循环经济、固废&再生资源赛道详解+核心上市公司分析

循环经济核心是摒弃开采、制造、废弃的单向消耗模式，对大宗固废、动力电池、塑料、电子垃圾、工业废渣做无害化处置+再生提纯，重新变回工业原料；固废包含生活垃圾、工业危废、建筑垃圾、退役新能源设备；再生资源回收利用就是循环经济的核心落地环节，本次十五五规划锁定2030年循环产业总规模达8万亿元，新三样（光伏、风电、新能源车）退役回收是最大增量赛道。

赛道分为四大细分：动力电池资源化、工业危废/大宗固废、生活垃圾焚烧资源化、塑料&电子废弃物再生，逐一梳理龙头企业。

⚠️风险提示：内容仅为研报梳理解读，不构成任何投资交易建议。

一、动力电池再生（赛道高景气，十五五核心增量，格林美为绝对龙头）

新能源车2018—2020年大批量落地，2026—2028年正式迎来集中退役潮，也是当前循环经济业绩弹性最强的细分赛道。

1. 格林美（002340）｜赛道平台型龙头

结合2026年财通证券循环经济深度研报、企业调研纪要分析：

1. 核心业务壁垒

国内极少数打通废旧电池回收→镍钴锂提纯→三元前驱体生产全产业链的企业，主打“城市矿山”模式，2025年动力电池拆解量5.26万吨，占据国内退役电池处理总量10%，锂回收率96.5%、钴镍回收率接近99.5%，技术行业顶尖。

回收货源覆盖全国十余省份，叠加印尼镍矿布局，既消化退役电池，又补充原生矿产，大幅平抑锂钴原料价格波动，深度绑定宁德时代、三星SDI等头部电池厂商。

2. 政策红利逻辑

新版动力电池回收管理办法推行车电一体强制报废、电池数字身份证，彻底取缔小作坊灰色拆解渠道，工信部合规白名单企业份额持续集中，格林美资质、产能、渠道优势全面放大；同时布局欧洲回收基地，匹配欧盟新电池法再生金属硬性要求，打开海外增量空间。

3. 基本面优缺点

优势：业绩随退役潮逐年放量，2025年回收业务盈利拐点明确；循环模式契合资源自主战略，对冲我国锂钴高度依赖进口的短板。

短板：重资产扩张资金压力大，前驱体行业竞争加剧，金属大宗商品价格波动会直接影响利润。

2. 邦普循环（宁德时代300750子公司）

动力电池回收行业标杆，依托宁德时代整车+电池产业链闭环，原厂电池回收货源稳定，梯次利用+材料再生双线布局，技术水准对标格林美，仅对内配套为主，独立性弱。

3. 旺能环境（002034）

主业为垃圾焚烧，第二曲线布局动力电池回收，依托各地焚烧园区配套拆解产能，成本优势突出；国泰海通研报提及公司同步布局零碳智算中心，焚烧绿电+算力+电池回收形成协同，业绩稳定性强。

4. 赣锋锂业（002460）

锂矿主业延伸回收赛道，多地建设电池再生基地，锂萃取技术成熟，回收锂盐直接自用匹配锂盐产能，产业链协同性极强。

二、工业危废+大宗固废资源化（稳健成长，工业刚需）

聚焦化工厂废催化剂、冶炼废渣、石油焦灰渣、重金属危废，壁垒在于提纯工艺+危废处置牌照，现金流扎实。

1. 高能环境（603588）

国投证券研报核心推荐标的，危废资源化头部企业，覆盖工业重金属废渣、冶炼固废处置，形成危废收集→资源化提炼→原料外销完整链条；2025年资源化业务毛利率35%以上，远高于传统环保工程，同时布局金矿勘探，向上延伸矿产端打开成长空间。

2. 惠城环保（300779）

两大核心技术构筑壁垒：炼油FCC废催化剂回收，提取稀土、铝元素；全球首创废塑料一步法裂解技术，把混合废塑料转化为工业油料，契合塑料循环政策，是工业固废细分专精龙头。

3. 永兴材料

不锈钢废料、钨镍稀有金属再生龙头，再生金属产能规模行业靠前，贴合制造业原材料降本需求。

三、生活垃圾焚烧+炉渣资源化（稳健底仓，高股息属性）

传统固废基础赛道，不止焚烧发电，炉渣可提取铜、银等金属，叠加工业蒸汽外供，增厚利润，适合配置稳健型标的，广发证券研报指出该赛道进入运营提质+资源化增值戴维斯双击阶段 。

1. 瀚蓝环境（600323）

垃圾焚烧行业第一梯队，收购粤丰环保后全国布局完善，焚烧+水务+固废协同，炉渣金属回收、园区供热持续提升盈利能力，分红稳定。

2. 伟明环保（603568）

焚烧运营精细化能力突出，向下布局磷酸铁锂材料，打通固废+新能源材料双线布局，抗周期能力更强。

3. 泰达股份（000652）

天津国资平台，聚焦生活垃圾焚烧、秸秆固废处置，区域壁垒极强，2025年环保主业净利润稳步提升，持续剥离低效资产，聚焦循环主业。

四、塑料、电子废弃物再生（细分特色赛道）

1. 英科再生（688087）

塑料循环龙头，废旧塑料破碎、提纯、拉丝一体化，产品用于家居、包装，海外布局回收基地，是十五五再生塑料重点受益标的。

2. 超越科技

主打废弃电路板、电子元器件高值拆解，提取金、银、钯等稀贵金属，适配数码产品更新迭代带来的电子垃圾增量。

3. 台华新材（603055）

再生锦纶面料龙头，回收废旧纺织原料再造高端化纤，属于纺织行业循环经济核心标的，国内再生锦纶产能占比领先。

五、赛道整体总结&投资分层逻辑（结合券商研报）

1. 高弹性成长首选：格林美、高能环境，受益动力电池退役潮+工业危废需求放量，业绩增速高，博弈产业景气度；

2. 稳健配置首选：瀚蓝环境、旺能环境，垃圾焚烧现金流稳定，高股息，适合平衡组合波动；

3. 细分小赛道博弈：惠城环保、英科再生，依托独家工艺，行业竞争格局优异；

行业共性风险

1. 大宗商品（锂、镍、铜）价格下行，压缩再生企业利润空间；

2. 行业产能无序扩张，低端回收业务内卷；

3. 新三样报废进度不及预期，延缓赛道业绩释放。#A股[超话]#