大宗商品的定价权往往掌握在“边际成本最高”的在位者手中。行业的真实盈利中枢并非由平均成本决定，而是由供需缺口决定的价格水平与成本曲线的交点（即“边际成本定价”）来决定。

举例子锂矿，温和过剩期（供10需9）： 价格中枢下移至 T3/T4 成本区间，高成本产能（如部分锂云母、高成本锂辉石）率先进入微利或亏损状态，行业开始出清。头部其实没什么影响。

深度过剩期（供10需5）： 价格进一步下探至 T2 甚至逼近 T1 成本线。此时，即便是原本具备一定规模优势的 T2 头部企业，其现金流安全垫也会被击穿。

神华等巨头即便在行业供需略微过剩时依然坚挺，正是因为其拥有极低的开采成本和极高的安全/环保退出壁垒。

头部企业在供大于求初期（比如供10需8）依然赚钱，因为有成本优势。