雅克科技
2026最新分析
1、雅克科技是江苏宜兴走出来的化工企业，典型的双引擎平台型公司。两大主业一个负责高成长，一个负责稳现金流。核心成长曲线是半导体材料，通过一系列海外并购构建了非常全面的产品矩阵。第一块是半导体前驱体，子公司韩国UP Chemical是全球前三水平，也是SK海力士HBM芯片介电层前驱体的核心供应商，产品纯度达到7N级，能适配16层堆叠的HBM4和3nm逻辑芯片。国内南大光电、中巨芯等同行目前只能做28nm以下的低端产品，短期根本构不成竞争。第二块是光刻胶及配套试剂，收购LG化学光刻胶业务而来，是国内唯一同时量产RGB彩胶、TFT正胶和封装胶的企业，客户覆盖京东方、华星光电等面板大厂。第三块是电子特气和硅微粉，体量相对小一些，主要做四氟化碳、六氟化硫和球形硅微粉，配套完善产品线。

2、现金流业务是LNG保温绝热板材，国内基本是雅克独家垄断，全球LNG船订单现在排到2030年。这块业务能给公司提供稳定的利润和现金流，刚好对冲半导体行业的周期波动。2025年LNG保温板材及工程安装业务同比增长约80%，订单数量饱满，新客户拓展顺利。子公司斯洋国际与沪东中华造船签订了约1.38亿元的保温绝热板材销售合同。

3、2025年年报成绩单相当能打：营业收入86.11亿，同比增长25.49%；净利润10亿，同比增长14.77%；经营活动现金流净额10.31亿，同比增长70.8%。分业务来看，前驱体材料营收21.11亿，同比增长8%，毛利率接近45%；光刻胶及配套试剂营收19.6亿，同比增长27.65%，是增速最快的板块；LNG保温绝热板材营收23.7亿，同比增长44.94%；工程安装收入更是暴涨122%。

4、2026年一季报有几个有意思的信号：营收19.73亿，同比下降6.85%；净利润2.67亿，同比增长2.47%；毛利率31.25%，同比提升2.75个百分点；净利率15.15%，同比提升2.5个百分点。营收在降，但利润在涨，利润率在提升。营收下滑主要是因为LNG保温绝缘材料及工程服务的交付节奏影响，订单还在，只是交付时间错开了。利润率的提升说明产品结构在优化，高毛利率的前驱体材料占比在提高。

5、未来三大增长点：一是前驱体量价齐升，这是最核心的增长引擎。AI算力疯狂升级，HBM显存供不应求，每多堆叠一层就要多做一次薄膜沉积，前驱体用量成倍增加。HBM4的前驱体用量是HBM2的2.3倍。高端前驱体技术壁垒极高，供不应求，价格也在涨。跟SK海力士的长单都排到2031年了，未来五年业绩能见度非常高。二是半导体光刻胶突破，现在雅克的光刻胶主要还是面板级的，毛利低。但一直在往半导体光刻胶冲，KrF已经成熟量产，ArF光刻胶也在送样给头部存储厂验证。一旦ArF通过验证实现量产，那就是从面板选手升级成半导体选手，估值和利润都会上一个台阶。三是LNG业务持续景气，全球LNG船订单爆满，板材价格去年以来涨了快一倍，量价齐升。这块业务虽然想象空间不如半导体，但胜在稳定，每年贡献十几亿营收和稳定利润，相当于给公司加了个安全垫。
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