泡沫和产业趋势从来都不是矛盾的，最大的泡沫往往都有最真实的产业浪潮作为基础。只不过市场定价对于产业浪潮在不同阶段反映的东西区别太大了。在产业最初期，大多数人是不相信的，这个时候的定价往往反映深刻的前瞻性，价格也低。

然后，产业不断兑现业绩或者资本投入规模，市场第二波的定价是业绩浪潮，能吸引追求确定性的大资金和技术趋势类资金，这个时候是最“越涨越有道理”的阶段。

再然后，短期业绩预期本身已经不足以解释高溢价，这个时候就会给更乐观的边际提速，或者更宏大更远期的产业前景定价来证明合理性。

在最后那个阶段，梦想和情绪总会越跑越快越跑越远，这也是客观上来看泡沫末端的收益往往最暴利最馋人的原因。但问题是，这就像在一个不断加速的跑步机上，人总会掉下来的。