【商业航天】正从"发射次数"叙事转向"订单-收入-利润"验证。千帆星座年中密集发射，全年力争216颗；垣信融资即将落地，一级市场热度极高；上海瀚讯底部已涨40%，但产业拐点才刚开始。为什么现在是关键节点？

• 发射能力质变：下半年开始使用商业火箭（CZ-12B、力箭2、朱雀2E、引力1），发射成本下降、频次提升，星座组网加速

•终端需求爆发：北美航天客户地面终端今年新增1000万用户，27年新增带电池版可移动终端，电池版占新增需求90%。珠海冠宇作为核心供应商，ASP 400-500元、毛利率50%，明年400-500万台，28-29年有望达2000万台、百亿收入

• 载荷核心卡位：上海瀚讯在垣信体系核心供应商地位稳固，载荷预计7月发射，主业上半年逐步恢复，Q3有反转可能[公司]

【上海瀚讯】 (星座通信核心)：垣信体系核心供应商，载荷+地面终端双布局。定增获批，资金反路演参与兴趣强，股价诉求释放• [机会] 千帆星座载荷预计7月发射，若成功入轨并开通服务，将成为国内低轨星座首个规模化运营案例，估值体系从PE向PS切换，垣信本轮融资即将落地，下一轮启动可期；主业Q3反转预期