滞胀交易分化延续：资源股逆势突围，人形机器人冰火两重天

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一、宏观背景：滞胀预期强化，资产定价逻辑生变

美国6月非农仅增5.7万人大幅不及预期，失业率却回落至4.2%；6月ADP新增就业仅9.8万同样低于预期。经济放缓信号明确，但通胀粘性仍在——最新工作人员预测已将2026年整体HICP通胀由2.6%上调至3.0%。CME数据显示，市场对7月维持利率不变的概率为71.7%，而9月加息25个基点的概率为49.8%。

降息预期推迟、高利率延续，正是滞胀交易的核心土壤。

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二、资源股：逆市走强，战略资产逻辑兑现

7月2日A股三大指数集体大跌（沪指跌2.03%，创业板指跌5.71%），有色金属板块却逆市上涨。山金国际、东方锆业、赤峰黄金涨停，有色ETF广发盘中最高涨超3%。

核心驱动逻辑有三：

供给端刚性约束：铜精矿现货TC跌至-126.80美元/吨历史极端负值，沪铜库存降至年内新低；日本关东电化、中央硝子两大供应商7月1日起永久停产六氟化钨产线，全球产能缺口约2000吨/年。华泰证券指出，2026-2027年有色金属供需格局预计偏短缺，行业景气度和价格预期维持高位。

需求端韧性支撑：全球制造业PMI走强叠加能源转型需求，铜铝景气度有望维持高位。新能源汽车、光伏及AI等领域用铜需求稳定增长。

估值处于历史低位：有色板块当前相对估值处于历史极低位，具备高赔率特征。中信证券认为，有色作为前期受损最严重的板块有望迎来反弹行情，叠加中报业绩预期，反弹持续性和强度或超过以往。

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三、人形机器人：情绪高涨 vs 基本面分化

人形机器人板块同样热闹非凡。7月1日马斯克发布在弗里蒙特工厂参观Optimus生产线的大合照，直接引爆A股机器人概念——7月2日宏昌科技、兆丰股份20CM涨停，超10只个股涨停。优必选发布全尺寸超仿生人形机器人“优世界U1系列”，订单已累计突破13361台；英伟达机器人团队在北京、上海、深圳全面招聘。

但数据揭示隐忧：2026年一季度人形机器人板块整体营收876.8亿元（同比+9.20%），归母净利润68.8亿元（同比+0.77%）——营收增长近一成，利润几乎原地踏步。在Wind人形机器人指数113只成分股中，一季度归母净利润实现同比增长的公司由2025年末的76家降至68家，约四成公司未能将行业红利转化为业绩。

国金证券虽判断2026年是人形机器人0-1兑现的重要节点，但板块当前面临的核心矛盾正是滞胀逻辑下的估值压力：高利率环境压制远期现金流折现，加之板块内部严重分化，短期更多依赖事件催化而非基本面支撑。

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四、总结

同一宏观环境下，两条主线的命运截然不同：

· 资源股受益于供给刚性+需求韧性+低估值，滞胀逻辑构成实质性利好；
· 人形机器人短期受事件催化情绪高涨，但业绩兑现分化+估值压力始终是悬在头上的剑。

资金用脚投票的方向已经清晰——战略资源是盾，成长科技是矛，在滞胀预期的迷雾中，市场选择了先握紧盾牌。

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以上内容基于公开市场数据整理，不构成任何投资建议。