杠杆下的科技牛市：杠杆链条逼近极限，韩国或成为场系统性风险新震源 http://t.cn/AXoPRE7i
【清算逻辑：一旦流动性收紧，链条反向
市场真正令人担忧的，不是当前繁荣本身，而是这场繁荣的退出机制。

高盛清晰梳理了杠杆的传导路径：从散户层面的单一个股投机，到期权的叠加使用，再到杠杆ETF（每个环节的负Gamma效应依次递增），最终抵达当前已达极限的经销商杠杆层。这条链条的每一级放大效应，意味着逆转时同等甚至更大的放大效应。

核心清算逻辑在于：当经销商融资利差在已处历史高位的基础上进一步攀升，并触发某一交易对手无法承受的临界点时，流动性骤然收紧——随即引发整条杠杆链条的强制去杠杆，最终演变为资产价格的系统性崩塌。

这意味着，由DRAM存储热潮驱动、经杠杆ETF层层放大、最终传导至经销商资产负债表的整座"纸牌屋"，其结构的脆弱性正随融资成本的每一个基点上升而悄然加剧。】