老登出现的情况前面也聊过了。

再怎么跌，基于股息或者静态PE，PEG都回到一定的阶段企稳，科技不虹吸了，下行的速度也会放缓，而基于科技跌的过程，毕竟基金或者还有很多资金是不离场的，再平衡一下仓位，回流一点给老登也都是合理操作，所以反而呈现老登开始反弹的状态，但是这部分资金平衡完之后，就还是看内部结构的博弈状态。

老登的问题，国内实际上还是基于传统需求达峰，渠道基本下沉完毕，人口规模见顶，新生人口断崖形成的消费结构的变化和增速见顶的约束，而能出海的相对韧性更好一些，典型如大家电里面能出海的就比大部分只能做国内市场的品种要表现更好。

而这两个月的下行，除了所谓的虹吸效应，实际上就是社零方向的增速给到的预期不足，基于这种状态下的估值进一步修正，但是总量还在，就是增速调整一下，估值跌一跌也基本还能满足一定的股息，慢慢也就企稳了。

但是希望老登要立马反转持续上行，现实条件的约束也很直观，因为最后都是资金驱动的行情，ETF是否从现在的流出转为流入，新发行的基金规模是不是足够体量积极配置，这是流动性方面能不能带来的变化。

再就是他们自己内在的，业绩增速起不来的就不要琢磨了。还有一定增速的，看股息，估值契合度，耐心资本，长线资金依旧还是要投的。那么结合增速，PEG这些指标也能筛选出一些可能更抗造的组合。

总而言之，科技涨，之前是虹吸老登的资金，科技跌，初期的时候会有一些高切低，仓位平衡的流动性回补，但是中长期还是看老登自身的业绩韧性是不是吸引资金持续配置和流入，而长期如果科技跌得凶，又可能导致场内配置老登的想着去买科技的反弹，就又变成一起扑街，走势这个东西，在没有增量涌入之前，内部就一定是此消彼长来回消耗。而最怕的就是科技跌了之后，市场找不到增量的锚，老登的业绩也索然无味，就不存在什么高切低的持续性。就是大家都休息，不折腾，等市场给到更好的反馈再说的一种消极博弈状态。

自然，3万亿的市场，依旧可以掀起局部行情，也就是结构性的机会还在，但是如果是总量下行，结构性熊市的长期回归，对于散户而言，就很难挣钱。