张明：下半年人民币汇率升值空间几何？
张明系中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、中国首席经济学家论坛理事

注：本文发表于《21世纪经济报道》2026年6月25日，转载请注明出处。
2025年底，笔者曾撰文分析认为，2026年美元指数大概率在95—100区间内窄幅波动，人民币兑美元汇率有望在6.7—7.1区间内波动，年内最大升值幅度可能达到5%，人民币兑CFETS汇率指数有望在97—103区间内波动，年内最大升值幅度也可能在5%左右。

2026年人民币汇率走势展望

转眼间半年时间过去了。截至6月23日，人民币兑美元汇率中间价由去年底的7.03上升至6.82，升值了3%；人民币兑CFETS汇率指数由去年底的97.99上升至101.77，升值了3.9%。在2026年下半年，人民币汇率将会何去何从？

必须指出的是，在去年底进行研判的时候，笔者并未预见到美以伊战事的爆发。中东战事爆发对汇率的最重要短期影响，在于地缘冲突导致全球能源及相关产品价格上升，推高了全球尤其是美国的通货膨胀率及通胀预期。受中东局势影响，美国CPI同比增速由1月的2.4%上升至5月的4.2%，核心CPI同比增速则由1月的2.5%上升至5月的2.8%。即使美伊最近顺利签署停战协议，油价的回落及其向CPI的传导将是一个相对缓慢的过程。

2026年5月，美联储主席换帅，鲍威尔卸任，沃什上台。尽管沃什是由美国总统任命的，且本届美国政府对于降息的偏好众所周知，然而在其上台后的数次发言中，沃什的表态要比市场想象得更加鹰派。此前市场猜测，沃什可能会采取降息与缩表的政策组合，然而最近市场已经转为预期美联储将在今年下半年加息25甚至50个基点。自今年5月中旬至今，美元指数已经由98左右上升至101上下。此外，沃什关于缩表的表态将使得美国国债收益率曲线变得更加陡峭，近期美国10年期国债收益率一直在4.5%的高位徘徊。

考虑到美国通胀预期的变化以及美联储新任主席的表态，笔者认为，今年下半年，美元指数可能在97—103的区间内波动。
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