我认为，真正需要深入研究的，是2026年特别是5、6月份所出现的这种现象：低估值股票持续下跌，而高估值股票持续上涨，两者之间形成了越来越强的挤压效应。

这种市场扭曲，根源在人性。

更准确地说，它最直接的诱因，就是价格本身的涨跌。

为什么那么多人愿意去买100倍、1000倍市盈率的股票？

答案很简单，因为它在涨，而且买进去就能赚钱。

2015年的市场就是这样。当时很多人奉行一句话——无脑买入。

为什么要无脑？

因为一旦认真思考，就很难买得下那些几百倍、几千倍市盈率的股票。所以，为了能够买，他们索性选择不去思考。因为在那个阶段，买入几乎就意味着赚钱。

所以，真正推动市场不断追逐高估值、不断抛弃低估值的直接力量，并不是基本面，而是价格本身的上涨。

既然追涨杀跌是推动价格上涨、推动低估值被抛弃的直接原因，那么，这种状态什么时候才会改变？

答案也很简单：当价格停止上涨的时候。

因为大众追逐的，从来不是价值，而是上涨。

同志们，不要误以为他们真正追逐的是AI科技、卡脖子技术、芯片这些概念。

事实上，它和历史上的郁金香、普洱茶、君子兰没有本质区别。

真正被追逐的，不是故事，而是价格上涨。

只要价格持续上涨，人性的追逐就不会停止；一旦价格停止上涨，无论是横盘还是开始下跌，这种追逐都会迅速消失。

因此，要结束这一轮潮流，必须等到上涨趋势结束。

上涨结束以后，理论上只有两种可能：要么横盘整理，要么开始下跌。

但结合目前的市场情况，我认为，长期横盘几乎是不可能的。

股市有一句老话：久盘必跌。

为什么？

因为当一只股票已经涨到几百倍、几千倍市盈率的时候，它实际上已经没有内在价值支撑了。

支撑它价格的，不是盈利，不是资产，而是叙事。

一旦叙事不能继续推动价格上涨，市场不再有人持续买入，它的支撑力量就消失了。

由于缺乏内在价值，它唯一依赖的，就是不断有人追涨。

而当追涨停止的时候，价格就只能开始下跌。

所以，这种趋势最终是扛不住的。

这也就是为什么人们常说：牛市是一个短暂的尖峰，而熊市却是一段漫长的下跌过程。

那么，下跌过程中，又会出现什么机制？

上涨的时候，人们买入就赚钱；而下跌的时候，持有就意味着亏损。

于是，人性的本能马上发生变化。

上涨时，人们争先恐后地买；下跌时，人们又争先恐后地卖。

因为避免亏损，本身就是人性的需求。

于是，买入行为迅速转化成卖出行为，大家都希望躲开下跌，结果越躲，跌得越快。

如果大家对此还有疑问，不妨回头看看2015年的市场。

这一次AI板块所形成的泡沫，在很多方面都与2015年非常相似。

当然，它和2020年、2021年的赛道股泡沫也有区别。

2020年的赛道股，很多企业是真有盈利的，比如茅台，只不过估值过高；后来经过五年的调整，不少股票跌去了六七成。

而今天这轮AI泡沫，我个人更倾向于认为，它更像2015年。

当然，没有人能够精准预测未来。

但有一点我认为可以确定：很多科技股缺乏足够的内在价值支撑。

一旦开始下跌，投资者原本的买入行为，就会迅速变成卖出行为，形成竞争性的抛售，最终导致股价快速下跌。

因此，我认为，出现快速下跌的可能性是存在的。

而经历快速下跌之后，人性的方向又会发生改变。

当市场已经很难赚钱，甚至普遍亏钱的时候，人们最先想到的，就不再是收益，而是安全。

这是人性的本能。

那么，安全在哪里？

安全就在低估值、高股息。

这是资本市场四百年来反复验证的一条规律，也是深深植根于人性的规律。

如果有人不相信，可以回头看看26年前互联网泡沫破裂时发生了什么。

当时，纳斯达克一路上涨80%以上，而巴菲特的持仓却一度下跌40%，很多人都认为价值投资已经失败了。

但是，当科网泡沫最终破裂之后，巴菲特却完成了逆转。

这恰恰说明，人性在上涨的时候会拼命追涨；而到了下跌的时候，又会拼命寻找安全，最终重新回到低估值股票。

泡沫破裂之后，低估值资产重新崛起，这是资本市场不断重复出现的规律。