铁粉计划，随手点赞｜洛钼断供厦钨事件深度解读：短期业绩扰动有限，钨战略资源价值迎来重估#a 股 ## 小金属 ## 钨产业链 #
7 月 1 日厦门钨业发布公告，旗下控股子公司洛阳豫鹭因合作方洛阳钼业暂停钼尾矿供应，目前已基本停产，事件引发市场对钨原料供给的热议。东吴金属刘奕町团队针对本次事件详细点评，明确本次停产对厦钨业绩影响有限，但充分凸显出钨资源的稀缺战略价值，行业估值有望持续抬升。一、双方合作模式复盘洛阳豫鹭 2002 年成立，厦门钨业持股 60%、洛阳钼业持股 40%，业务主要是从钼选矿后的尾矿中回收提炼白钨矿。合作模式下，洛钼负责提供尾矿与尾矿库使用权，厦钨负责资金、技术、生产运营，双方对半分配项目收益。二、本次停产核心原因洛钼对外表示此次停供是出于生产运营合规需要。结合行业现状来看，近几年钨价持续大幅走高，尾矿里伴生的白钨资源经济价值大幅攀升，洛钼手握全部钨资源却只能分得一半收益，选择暂停供货，本质是想要将高价值钨资源留在企业内部，后续大概率会和厦钨重新协商收益分配、资源定价相关条款，并非长期断供终止合作。三、对厦门钨业业绩影响测算2025 年、2026 年上半年洛阳豫鹭钨精矿产量分别为 1924 吨、685 吨，对应归母至厦钨净利润分别为 0.6 亿元、1.7 亿元。即便该项目永久停产，结合当前钨价、历年产销与生产成本测算，整体仅会拖累厦钨归母净利润约 1.9 亿元，对于企业整体营收利润体量而言影响十分有限，并不会动摇公司基本面。四、事件背后核心行业逻辑：钨资源稀缺价值显性化本次停产看似是两家企业的合作纠纷，实则印证钨资源已经进入紧缺上行周期。
供给端长期刚性约束：钨属于国家战略矿产，国内实施开采总量配额管控，环保监管收紧，新增矿山投产难度极大，短期很难释放大规模增量供给。
需求端新增动力充足：机构测算 2025-2030 年 AI 产业将拉动近 2 万标吨钨需求，而全球可落地的矿端新增供给仅 1 万标吨，供需缺口持续扩大。无论是工业母机数控刀具、PCB 钻针，还是半导体六氟化钨、光伏钨丝，都对钨原料存在刚性需求。
资源话语权持续提升：原本被当作废料的钼尾矿伴生钨都具备极高盈利空间，手握自有钨矿资源的企业，既能充分享受原料涨价红利，也能向下游高端硬质合金、半导体耗材延伸，打开长期成长空间。
核心关注标的\(厦门钨业 sh600549\)：钨行业全产业链龙头，本次事件业绩冲击可控，资源 + 深加工双线布局充分受益钨价上行。
\(中钨高新 sz000657\)：国内钨矿资源储备龙头，上游矿端壁垒突出，深度绑定工业刀具、半导体耗材赛道。
\(江钨装备 sh600397\)：依托江西钨资源集群优势，受益钨产业链景气上行与高端装备国产替代。客观风险提示：若后续双方长期无法达成合作导致项目永久关停，或下游制造业、AI 产业需求不及预期，钨价上涨节奏可能放缓，资源类标的估值上行空间受限，需持续跟踪钨现货价格、矿山供给、下游订单数据理性布局。