泡沫的轮回：站在光里的会不会变成光着站在那里的

2026年上半年，A股市场最疯狂的故事非“光”莫属。光通信指数半年内从7500点飙升至15000点以上，完成翻倍。然而，当Meta宣布出租过剩算力的消息传来，美股半导体板块应声大跌——这一幕，正是股市泡沫轮回的经典缩影。

一、泡沫的起点：从“算力稀缺”到“光进铜退”

过去三年，AI产业遵循一条简单而有力的逻辑：算力越稀缺，资本开支越合理；资本开支越大，估值越高。随着AI数据中心从万卡向百万卡集群扩张，传统铜缆传输遭遇物理瓶颈，“光进铜退”成为必然。

需求引爆了价格。据CRU数据，中国G.652.D裸光纤现货价格在2026年3月达83.40元/芯公里，较1月大涨165%，同比暴涨418%。光纤价格从32元涨至240元，涨幅高达650%。上市公司业绩随之飙升：中际旭创一季度营收194.96亿元，同比增长192%；源杰科技半年股价涨超三倍，市值突破2000亿元。Wind光纤指数年初至今涨幅达155%，通鼎互联涨466%、亨通光电涨385%、长飞光纤涨345%。

二、泡沫的裂痕：周期律开始生效

但光纤行业本质是强周期制造业。长飞光纤前总经理曾提出“生存伟大”的判断：需求爆发与产能扩张的错位循环中，景气高点往往孕育着下一轮过剩。

裂痕在2026年6月开始显现。长飞光纤A+H市值刚突破3000亿元，随后便连续大跌。行业面临产能过剩压力——高利润驱动预制棒与拉丝产线密集扩产，预计2027年将出现过剩。800G光模块价格拟降幅超60%，企业毛利率承压。摩根士丹利指出，按长飞过去周期平均17倍市盈率计算，当前股价已提前透支未来增长空间。

三、Meta的算力出租：压垮信仰的最后一根稻草？

7月1日，媒体报道Meta计划推出云基础设施业务，向外部出租过剩算力。消息一出，美光、闪迪大跌超10%，迈威尔科技跌8.67%。市场将其解读为科技巨头AI资本开支见顶的信号。

这一担忧并非空穴来风。谷歌、亚马逊、微软、Meta四家公司2026年资本开支提升至7250亿美元，较2025年暴涨77%。Meta预计本财年资本支出高达1450亿美元，加上2025年已投入的700亿美元。如此庞大的投入，回报却迟迟无法兑现。扎克伯格本人也曾表示：“如果未来我们认为算力建设过剩，那么这将是我们可以采取的一个选择。”

四、轮回的终点：产能过剩与股价大跌是否不可避免？

光通信与算力租赁正经历类似的压力测试：算力租赁价格从高点回落，科技巨头收紧AI预算，资本市场开始用ROI审视每一家AI企业。

光通信的供需错配正在逆转。上游扩产周期18-24个月，新一轮产能将在2027年前后释放。而Meta的算力出租，意味着曾经“稀缺”的算力可能变成“过剩”的商品。当供给端疯狂扩产、需求端开始收缩，价格战与毛利率下滑几乎不可避免。

股市泡沫的轮回从未改变——从狂热到崩塌，从稀缺到过剩，从高估值到价值回归。光通信的“光”依然亮着，但站在光里的投资者，或许很快就会发现，自己正“光着”站在那里。