估值优势+制度红利，北交所配置价值凸显！

昨天A股市场盘面上的最大特征就是“高低切”。一方面，前期主线热点AI硬件类板块集体熄火；另一方面，AI硬件类板块之外的几乎所有板块迎来普涨。而从海外最新动态来看，有关“AI泡沫”的担忧仍在持续发酵，预计A股市场的“高低切”态势大概率会延续。但考虑到资金面和基本面因素，低位品种的持续普涨也不现实，预计后续会依据基本面背景的强弱而开始分化。其中，北交所有望成为资金“高低切”下持续受益的方向之一。

其一，作为聚焦专精特新企业的核心板块，北交所的科创属性在所有A股板块中处于领先位置。2025年全市场上市公司研发投入合计超过107亿元，同比增长2.21%，超六成公司研发投入同比提升，13家企业的年度研发投入突破亿元，市场平均研发强度达到4.75%，医药生物、计算机等科技赛道的研发强度更是位居全市场前列。目前北交所上市公司合计拥有专利超3万项，其中发明专利超过8000项，不少企业的技术成果已经达到国内顶尖、甚至国际领先水平。这类“小而美”的细分领域隐形冠军，正是新质生产力最核心的载体。

其二，从基本面来看，北交所2025年合计实现营业收入2261.15亿元，平均营收7.27亿元，同比增长5.89%；合计实现净利润143.91亿元，盈利覆盖面达到83.28%，超六成公司营业收入实现正增长，近五成公司净利润同比改善。在宏观经济稳中向好的大背景下，充分展现了创新型中小企业的发展韧性。今年一季度，北交所板块平均营收虽环比-14.31%，但平均归母净利润环比+123.89%，利润端呈显著回暖之势。此外，从净资产回报率的角度看，一季度北交所/创业板/科创板/主板的平均ROE分别0.99%/0.31%/-0.10%/-2.51%，北交所净资产回报率显著优于其他板块，主板、科创板ROE仍处于负值区间。

其三，从估值来看，截至2026年6月26日，北交所相对创业板的估值折价均值已经回落至2024年四季度以来的较低位置，相对科创板已来到2024年至今最低点，折价幅度分别为76%和37%。同时考虑到北交所聚集了大量“专精特新”企业，覆盖光通信芯片、电子材料等AI硬件上下游细分赛道，同样具有科创板和创业板的科技成长属性，如果后续科创板和创业板中AI硬件类个股出现资金高位兑现，相对低位和低估值的北交所自然有望成为具有同样偏好资金“高低切”的选择方向之一。

其四，随着北交所开市五周年临近，相关改革政策有望加速落地，重点围绕优化交易机制、降低投资门槛、完善再融资体系等方面，有望吸引增量资金，提升板块流动性。4月10家，北证50指数基金的单只规模上限已从5亿份提升至15亿份，大幅拓宽了指数产品的资金承接空间。此外，7月6日，北交所新版《北京证券交易所交易规则》将与沪深交易所新规同步正式施行，这是北交所2021年开市以来对交易规则的首次系统性修订。此前北交所市场长期存在小盘股流动性不足的痛点，大额交易容易引发价格剧烈波动，难以承接社保、保险等大规模中长期资金布局。本次规则落地后，叠加此前已落地的配套政策，将从交易机制优化层面为市场引入长线资金扫清制度障碍。

其五，2026年以来北交所上市公司股份回购意愿显著升温，截至2026年6月18日已有34家上市公司披露股份回购预案，合计回购金额达9.31亿元，同比2025全年增长604.19%。其中，14家公司回购价格上限较公告日收盘价溢价15%以上，部分企业溢价超30%。北交所企业大幅拉高回购价格上限，直接拉开了“市场交易价”与“公司股份回购认可价”的差距，体现了大股东对上市公司价值被低估的不满。

最后，从长周期历史行情维度看，北证50、科创50与创业板指走势具备高度趋同性。三者同属我国资本市场硬科技成长板块，核心定价逻辑均锚定产业升级趋势、宏观流动性环境与全市场风险偏好，长期运行主线高度一致。这也意味着此前北证50和科创50、创业板指的分化甚至背离，只是短期现象，后续存在“此消彼长”预期。

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