重要拐点事件出现！

今天盘面是“反常”的一天，成交前20有16个下跌，全市场有4000+上涨，而过去两个月大部分时候是反过来的。这轮极致分化的行情里，最耀眼的就是创业板和科创板，也可以理解为光和芯。

到目前，选一个最能代表这轮牛市叙事的指数和个股，那必然是创业板指和中际旭创（也是基金第一重仓股、全球AI链里面中国的优势细分）。创业板指4.7-5.13是非常流畅的领涨，但后面的30个交易日左右，有10天是跌幅2%级别的，虽然水位仍在抬升。这值得细品……

旭创则上一波20天线守住后来到了考验30天线的时候。最近一个月左右国产链是最强的，核心是长鑫IPO在即热场子+存储扩产逻辑演绎。与北美链不同的是，国产链的波动率更大，散户热钱参与度也要高得多，虽然寒王也完成了万亿里程碑，但实际上近期很多后排688暴涨，甚至让我想到了924时的688热浪，JG也意识到在降温了。

其实过去的一个月不仅仅是A股，你看美韩一样是呈现出缩圈上涨+高波动，上周韩国就跌熔断了两次。今晚小扎盖过了沃什……继马斯克把xAI算力租给anthropic后，小扎也跟进了……其实这事儿很容易提前预判，一笑前几天还在说这事儿这事儿怎么解读？我想你一定看到了非常非常多的卖方解读段子，基本上就是一致的意思：“不影响算力”。我当然能理解，大部分卖方屁股都在算力上，一笑认识的应用“最后防线”卖方也在澄清“不影响算力”，我打趣“你都不讲利好应用了”。好了，下面是我解读了：

1、原因：META这么做的原因跟xAI没有本质区别，在GPT横空出世后军备竞赛式抢卡，也想做出一个牛X的模型来，可惜并没有。由于中国开源模型奏效了，这将会是一个基准，要么明显领先给你溢价，要么没有商业价值！相当于有个绞肉机在后面追着你，不想离场你只有一个选择，继续加码投入，更大的CAPEX搞更大的算力集群、花更高的薪资挖更牛X的人，然后等奇迹发生！

面对已经天量的资本支出（折旧压力、现金流问题）和微乎其微的模型商业化现状，再站在算力通胀下买同样的算力需要付出更疼痛的代价，进一步加码豪赌肯定阻力很大！相反，趁算力通胀，手里的这些卡还比较值钱，算力商业化比模型商业化容易得多，并不亏！

2、影响：META是全球拥有GPU数量第三大的公司，排在前面的微软和谷歌都有很大的云业务，截止26Q1拥有H卡59万张、B卡52万张，如果租30%出去相当于对市场供给多了33W卡，将为自己年创收租金100亿美元左右，META股价涨了10%，表明市场对META模型拉胯既定事实下的选择投了正面票。这个体量比之前传闻的xAI要更大一些，而且人家没有做云，直接定向转租了，对市场的影响有点像股票“协转”和“二级卖”的区别。

此外，这个还表明了两件事，一是有可能还有别的模型玩家转型算租（短期增加供应，租金价格有可能回落，利空算租公司），二是这些玩家后面的CAPEX会下修，毕竟他们原本并不是真打算做算租这个生意，这只是盘活资产的方法（本身从通胀逻辑往扩产逻辑炒的，现在叠加CAPEX的不确定性，再结合累积比较大的涨幅，那么短期算力也可能会顺势调整消化一下）。

一笑曾类比过模型厂有点像整车厂，商业化加速、资本市场给高估值、一堆玩家在跟时间赛跑，爆发时点超过了上游的准备推动了通胀……xAI和META虽然不能说确定模型退出市场了，但也可以说是战略性收缩，这一集相当于新能源汽车里面出现的第一轮淘汰倒闭潮，主要在23年前后，威马、高合、哪吒、极越等二线玩家退出。反过来想想，这会影响碳酸锂需求（销量）吗？确实不太会。

但也表明厂家供给侧盲目扩张、补贴恶性竞争的情况转向理性……这跟需求侧大家开始反对Token maxxing，开始强调token经济性的下游声音是匹配的。这个事件利好什么呢？两个维度1、肯定是利好模型头部竞争对手（注意是头部），威胁减小。同时这表明的是模型从一个初始疯狂的斜率走向一个更平稳有序的阶段过渡，但是存量头部玩家的竞争才真正开始！

海外的御三家和国内的Deepseek智谱之间的较量正在走向贴身肉博！此外，也给落后的模型厂商敲响了警钟！要么上位，要么OVER~~腾讯要不要学META？Minimax是不是要加把劲了？2、算力通胀有所改善，股票虹吸有所缓解，对CSP和下游应用当然是好事儿，这也是IGV大涨的直接原因，更深层地讲，其实有可能此刻是模型估值最美好的时刻，从0-1的资本估值盛宴到兑现期放大镜看高频数据了。

回头看，哪怕蔚小理现在汽车销量比当初高多了，但是市值远不及当初。模型即应用吞噬一切的恐惧有可能也是要区分来看了，一定有一些应用是受益被错杀的。总归看美股硬切软了。

所以，一笑认为META算是一个重要的拐点事件出现，通胀交易的高潮与应用低谷，产业的演绎总归来到了供给缓解，更有利于应用下游的土壤到来，中报就会是个重要验证（会有不少公司超预期，还有的很炸裂）！此刻，其实应用beta修复机会应该是要来了，而alpha会在中报之后！