3-5年内的股价走势很可能和产业趋势是两回事。比如过去5年，全球锂电池出货量增长约5倍且每年都保持高增长，产业景气度很好，但同期很多锂电池材料公司的股价跌幅巨大，包括那些全球市占率超过30%的龙头公司，股价从2021年最高点到2024年最低点的跌幅达80%甚至90%，时至今日大部分公司的股价仍未回到高点。背后的原因很可能是：1）当时的高股价隐含着对未来极度乐观的预期；2）当时极高的ROE吸引了大量公司加速扩产，导致后续行业竞争加剧，出现增收不增利的情况。