［7月1日]第2921期指数估值
今天大盘波动不大，截止到收盘，还在3.6星
沪深300等大盘股下跌。
小微盘股整体上涨。

这几天风格经常大幅波动。
周二成长风格大涨，价值大跌。
今天就反过来，价值、红利、消费医药等老登股上涨，科创创业等成长风格下跌。
到了牛市中后期，这种风格轮动会经常出现，风格切换也会更猛烈。

港股今天假期，假期后恢复交易。

1.有朋友问，港股表现强弱，跟什么有关呢？

港股本身比较特殊，有几个特点

·底层资产大多数是人民币资产。
港股长期回报跟A股相近。

·港股的投资者中，很多资金是来自欧美等海外投资者。
容易受到美元利率、汇率等波动的影响。

2.这一点，回看过去几年的数据，也比较明显。

（1）2019-2020年，美元进入上一轮的降息周期。
A股港股也在当时出现了上一轮牛市。

（2）2021到2022年，美元进入加息、汇率升值阶段。
美元利率从最低的0.5%上下，提升到最高接近5%。
港股出现了最近10年最大的一轮回调。
并在2022年10月，港股出现了上一轮熊市的最低点。

（3）2024到2025年上半年，美元连续降息、美元汇率贬值
港股恒生指数上涨80%，涨幅一度短期排在全球前列。
A股一直到今年5-6月，这轮牛市的涨幅才达到80%级别。

（4）不过到了最近半年，美元利率、汇率小幅提升。
港股又出现了回调波动。

对美元比较敏感的资产还有其他几类。
例如黄金、虚拟货币。也是24-25年大涨，最近半年，黄金下跌30%，白银、虚拟货币腰斩。

下一轮美元利率、汇率下降，美元流动性宽松的时候，这几类资产，估值还会有提升。

3.不过时间拉长后，A股港股长期回报差不多。

例如，恒生AH股溢价指数。

这个指数衡量的，是同一家公司，A股相对H股的溢价水平。
同一家公司，在两地同时上市，理论上代表的是同一份资产、同一份盈利，只是挂牌的市场不同。

这个指数过去若干年，一直在120到150之间上下波动，没有高到离谱，也没有低到夸张。

它就像一根橡皮筋，两头是A股和港股，拉得远一点就回弹一点，始终没有彻底断开。

A股对港股，大多数时候是有溢价的。
原因也不复杂。
港股的手续费、印花税这些费用比A股高一些，持有成本摆在那里。
所以平时大多数时间里，A股相对港股，常常会贵一些。

但考虑溢价之后，A股港股长期回报没拉开太大差距。
海外投资者也习惯用港股作为人民币类资产的投资对象。

4.港股大多数属于人民币资产。但对美元流动性敏感。
短期的强弱，看的是美元的潮汐。

时间拉长，港股A股长期回报差不多。

流动性的周期波动，通常3-5年一轮。
它不是影响长期收益的因素，主要是在短期里，影响市场的涨跌，给我们带来低估买入、高估止盈的机会。