铁粉计划，随手点赞！#算力租赁 #AI 算力 #长协算力订单 #行云科技
【55.08 亿元 5 年期算力长协落地！行云科技再度斩获超大规模算力服务订单，叠加前期多笔大额算力合同，公司算力业务进入批量业绩兑现周期，深度受益全球大模型推理算力紧缺红利，但需重点关注前置设备投入、资金压力两大核心风险】
\(行云科技(300209)\)一、本次重磅合同核心要素拆解1、合同基础信息公司控股子公司海南行云智算与匿名 VC 客户签署算力服务协议，服务周期 5 年，含税总金额 55.08 亿元，服务内容为高性能计算平台租赁 + 7×24 小时全周期运维服务，收入按照服务周期分期确认计入财报。
股权结构：上市公司持股 49% 并委派 2 名董事，实现并表核算，订单收入可按控股比例合并进入上市公司报表；
交易性质：日常经营合同，无需股东大会审议，不构成重大资产重组，无关联交易，客户信息因保密协议未公开披露。
2、公司算力订单累计规模梳理（年内集中落地）
4 月：36 亿元 5 年期服务器长协租赁订单；
6 月 16 日：10.14 亿元 5 年算力服务合同；
7 月 1 日：本次 55.08 亿元 5 年算力服务大单；
年内累计锁定超 101 亿元5 年期算力长协订单，成为 A 股算力赛道手握大额长协订单规模靠前的算力运营商。
二、订单背后三大核心投资逻辑1、行业景气共振：大模型推理算力持续紧缺，长协锁价锁定盈利空间当前国内大模型 Token 调用量指数级攀升，DeepSeek 等厂商高峰时段算力 API 价格直接翻倍，全球推理侧算力供需持续紧张。5 年期长协模式可以锁定当前较高的算力租赁费率，规避后续硬件价格下行、行业内卷降价带来的盈利收缩风险，依托稳定长租客户保障机房上架率与毛利率中枢。2、公司完成战略彻底转型：从跨境电商向全球化算力基础设施服务商升级公司前身为跨境电商企业有棵树，2025 年完成破产重整、2026 年正式更名行云科技，战略全面转向 AI 算力赛道：
业务布局：算力租赁、Token 工厂、液冷温控、AI 存储硬件、算力调度平台多线协同；
技术加持：引入首席科学家搭建 TaaS 算力服务体系，商业模式从传统 GPU 按时长租赁升级为 Token 按量计费，适配大模型商业化需求；
资源优势：依托原有跨境全球供应链能力，可在海外节点部署算力集群，规避高端芯片进出口限制，承接海外 AI 企业算力订单。
3、批量长协订单验证公司算力履约交付能力连续多笔十亿级长协集中落地，打破市场对公司跨界转型 “题材炒作” 的质疑，证明公司在算力资金筹措、服务器全球采购、IDC 机房部署、客户运维服务四大环节具备规模化交付能力，后续有望持续复制大额政企、海外 VC 类算力订单。三、必须重点警惕的四大核心风险⚠️1、前置巨额资本开支压力，资金链承压风险算力长协采用先投入采购服务器、后按月分期回款模式，55 亿订单需要公司先行投入数十亿资金采购 GPU、存储、液冷等硬件设备；公司主要通过闲置募集资金、银行融资租赁筹措资金，若多笔订单同步推进，财务费用大幅抬升，一旦客户逾期回款，极易出现现金流紧张问题。2、控股并表比例仅 49%，实际业绩增厚低于市场预期本次签约主体海南行云仅为控股子公司，上市公司持股 49%，55 亿元营收仅可按持股比例合并报表，市场容易直接按全额订单测算业绩，存在业绩预期高估风险。3、客户匿名带来履约不确定性客户未做公开披露，无法核实对方资产实力、履约信用，存在客户中途违约、提前解约、付款逾期的潜在风险；同时算力行业若出现技术迭代、需求下行，客户存在弃单可能性。4、算力行业竞争加剧，毛利率存在下行压力当前大量企业跨界布局算力租赁，若后续高端 GPU 供给放量、算力供给过剩，即便锁定长协，新增订单盈利水平也会持续下滑，行业逐步进入价格内卷阶段。四、算力赛道同类长协订单模式标的对比
行云科技：优势为海外算力节点布局、多笔大额长协集中锁定；风险为重资产前置投入、控股并表比例偏低、跨界转型经营磨合压力大。
润建股份：自有低 PUE 液冷智算机房，绑定国内头部云厂商长协订单，Token 工厂模式成熟，算力 + 电力协同降低运营成本。
神州数码：依托昇腾国产算力生态，大额政企算力硬件集采订单充足，现金流依托传统 IT 分销业务更为稳健。
五、后市投资观点与操作策略利好逻辑
百亿级长协订单集中落地，充分验证算力行业需求景气度，公司转型逻辑从题材落地为基本面业绩预期，中长期业绩增长具备确定性支撑；
5 年长协锁价模式平滑算力周期波动，稳定机房利用率，依托全球供应链差异化优势，避开国内算力同质化内卷竞争。
风险警示
短线需要警惕资金过度炒作订单总规模，忽略 49% 并表比例、前置巨额资金投入两大核心利空，估值极易提前透支远期业绩；
中长期重点跟踪三大指标：服务器融资租赁落地进度、客户按月回款情况、液冷机房上架投产进度，三大指标顺利落地才能兑现订单业绩价值。
信息来源：深交所上市公司重大合同公告、公司重整及算力业务调研公告、证券时报算力行业产业研报