核心主线总结

当前全球市场的核心定价逻辑是美联储加息预期快速升温：沃什就任美联储主席后将政策重心明确转向价格稳定，叠加6月非农数据窗口临近，市场预期从“全年按兵不动”迅速转向“7月存在加息可能”，推动美债收益率上行、美元走强，进而压制贵金属与非美货币，也给上半年大幅上涨的全球股市带来关键考验。

一、政策预期：7月加息概率从接近零跳升至36%

1. 沃什上任后启动对美联储现行策略的全面审查，锚定价格稳定为核心目标，彻底扭转了此前市场的宽松预期。

2. 利率互换市场目前定价美联储7月会议加息25个基点的概率约36%，而沃什上任前这一概率几乎为零。

3. 美国10年期国债收益率周二单日大涨9个基点，是本轮美元走强、贵金属承压的直接推手。

4. 已公布的5月职位空缺、6月消费者信心数据均未削弱加息预期，劳动力市场韧性仍是政策收紧的核心支撑。

二、大类资产表现一览

汇市：美元走强，亚洲货币集体承压

• 美元指数小幅上涨0.1%-0.2%，二季度累计涨幅0.6%。

• 日元跌至162.77兑1美元，创下40年新低；市场紧盯163关键关口，日本财务省未释放强硬干预信号，仅称此前干预行动取得成功并获美方部分支持，市场判断其对日元贬值的容忍度高于2024年干预时期。

• 韩元一度触及1559.10兑1美元，逼近上月创下的2009年3月以来最弱水平，是亚洲货币中承压最显著的品种。

贵金属：全线回落

• 现货黄金下跌1.1%，报约3966美元/盎司；

• 现货白银日内跌幅扩大至2%，报57.37美元/盎司；
美元与美债收益率双升是贵金属下跌的核心驱动。

股市：亚太分化，上半年行情创历史级表现

• 亚太市场分化明显：日经225收涨0.6%报70474.96点，东证指数涨0.4%；韩国首尔综指大跌2.04%报8303.41点。

• 美股期指偏弱：道指期货下滑超80点，标普500、纳斯达克100期货基本持平。

• 上半年战绩：美股创下多年最佳上半年表现——道指涨8.9%（2021年以来最佳）、标普500涨9.6%、纳指涨12.8%；罗素2000小盘股暴涨约22%，创1991年以来最佳上半年。AI与芯片是绝对主线，仅二季度美光、英特尔、AMD三家市值合计增加约2万亿美元。

其他资产

• WTI原油微涨0.3%，报69.73美元/桶；

• 比特币上涨1%，报约59245美元。

三、近期两大核心风险事件

1. 周三：沃什在葡萄牙辛特拉欧洲央行论坛发表讲话（欧央行行长拉加德同步出席），同时公布美国6月ADP就业、ISM制造业PMI数据，将直接引导短期加息预期。

2. 周四：美国6月非农就业报告，是验证劳动力市场韧性、决定7月加息概率的核心数据。

四、后市分歧：三季度涨势能否延续？

上半年全球股市的普涨行情进入三季度后，动能衰减信号已现，机构普遍转向审慎：

• 高位估值叠加波动加剧，普涨行情难以持续，后续精选个股、规避基本面透支标的将成为核心策略。

• 作为行情主线的半导体板块，长期逻辑仍被认可，但短期交易拥挤、涨幅过度，存在阶段性休整需求；AI牛市的持续性最终需要业绩兑现支撑，而非单纯情绪驱动。