AI没有下跌，券商这次上涨的资金来自哪里？

2026年6月以来，人工智能主线继续上涨，资金虹吸效应还在加强，券商6月9日起持续放量上涨，在存量博弈主导的叙事下，推动券商股上涨的庞大资金究竟从何而来？

深入剖析后会发现，本轮券商行情的资金来源是多元的，其背后的核心驱动力更是完成了一次逻辑的迭代——市场开始重新审视券商股的价值标签，将其视为能分享科技红利的“准科技股”。

首先，最根本的动力来自于市场持续的增量资金活水。

今年A股市场的增量资金格局显著改善，居民财富正通过银证转账、融资融券等渠道加速入市。截至6月25日，A股融资余额已历史性地突破3万亿元大关，年内增量接近5000亿元。这些新入场资金并非盲目追逐高位，它们在紧盯科技主线的同时，也在积极寻找能与科技形成情绪共振且性价比更高的方向。券商板块，作为非AI领域中最具市场人气和弹性的品种，自然进入了这些增量资金的视野，这解释了为何在某些交易日，券商能与AI板块同步放量上涨，而非此消彼长。

然而，比增量资金更关键的，是市场正在为券商讲述一个全新的故事，即券商股的“科技化”重估。传统的认知中，券商是强周期“牛市旗手”，靠天吃饭。

但本轮行情有了新逻辑：在科创板和创业板的强制跟投制度下，券商必须用自有资金跟投其保荐的硬科技企业IPO。随着今年科技股行情火爆，券商手中握有的科技公司股权出现了惊人的浮盈。

这意味着，券商不再仅仅靠市场成交量吃饭，其自身已深度嵌入科技产业的成长红利中，成为了一只被严重低估的“隐藏科技股”。目前券商板块PB估值仅约1.25倍，远低于众多百倍估值的科技股，其对资金的吸引力不言而喻。

此外，资金的结构性再平衡与基本面的共振也功不可没。一方面，当科技股交易拥挤度达到极致后，部分获利资金确有向低估值板块切换的避险需求，而此前因“虹吸效应”持续低迷、一季度业绩大增但股价未充分反应的券商，正好充当了这个安全边际充足的“避风港”。另一方面，券商一季度归母净利润同比大增近40%，头部券商年化ROE创近十年新高，在目前日均2万亿以上的成交额背景下，其中报业绩预期极为乐观。同时，6月指数样本调整带来的被动配置资金，也起到了推波助澜的作用。

综上所述，本轮券商上涨的资金并非单纯来自对科技股的“虹吸”，而是居民入市的增量资金、券商“准科技”属性的价值发现以及存量资金的避险再平衡三者合力的结果。这背后反映了市场正在积极寻找科技主线之外的“第二曲线”，也意味着券商与科技板块在本阶段并非零和博弈，而是形成了一种基于新逻辑的共振。