估值：市场短期是一台投票机，它可以因为一时的情绪和宏大叙事，给出荒谬的估值；但长期来看，市场绝对是一台称重机。公司的股价，最终一定会受到“万有引力”的物理作用——也就是其未来产生自由现金流的折现。没有现金流支撑的估值，就像没有地基的空中楼阁，无论现在看起来多么金碧辉煌，最终都会在万有引力的拉扯下轰然倒塌。
估值是我们抵御自身认知缺陷和未来不确定性的安全边际。在极端悲观的市场局部中，我们更有机会以极低的价格买入那些伟大的公司。
时代在变、公司基本面也会变，但投资的标准不变。

——2026.7.1