东芯股份2026-2028年估值与成长前景分析

一、核心驱动双主线：利基存储高景气+国产GPU落地

（一）行业周期：利基存储进入超长涨价上行周期

1. 价格涨幅大幅超预期（2026上半年）

◦ NOR Flash合约价格涨幅100%-120%；

◦ SLC NAND合约价格涨幅130%-150%，小容量利基存储弹性极强。

2. 供需格局持续收紧

◦ 供给端：海外大厂全面退出消费级2D NAND市场、关停对应产线，行业产能大幅收缩；

◦ 需求端：工控、网络通信、车载电子下游需求稳步复苏，车规、工业存储刚需稳定；

◦ 周期持续性：Gartner预测NAND Flash涨价周期延续至2027年以后，行业景气度至少维持2年以上。

3. 国产替代逻辑强化
海外厂商让出2D利基存储赛道，国内本土厂商份额提升空间巨大，行业国产化进程加速。

（二）第二增长曲线：参股国产GPU，打开全新成长空间

公司参股砺算科技，LX系列国产显卡已实现规模化落地：

1. 产品覆盖消费级显卡、专业算力显卡，打造全栈国产化图形算力方案；

2. 下游应用场景持续拓宽：高端智能制造、建筑设计、数字孪生、GIS可视化、科研院所、政企工作站；

3. 存储+GPU业务形成协同，适配国产算力全产业链需求，打造区别于同行的独有业务壁垒。

二、公司核心竞争壁垒

1. 稀缺完整存储产品矩阵
国内少数同时布局NAND、NOR、DRAM三大存储品类的厂商，完整覆盖利基存储全赛道，行业涨价阶段业绩弹性显著高于单品厂商。

2. 车规级存储先发优势
SLC NAND、NOR、MCP产品均通过AEC-Q100车规认证，进入多家整车厂白名单，多款车型批量量产，车载存储是长期稳定高毛利增量。

3. 工控赛道渗透率持续抬升
工业自动化复苏叠加国产化替换需求，工控存储出货与市场份额同步增长，工业客户抗周期能力强，平滑消费电子波动。

4. 利基存储国产替代核心受益标的
海外大厂产能退出后，国内工控、车规、物联网存储订单持续向国内厂商转移，公司份额提升确定性高。

三、业绩增长预测（归母净利润）

依托存储涨价周期+国产GPU双轮驱动，机构给出三年业绩预期：

1. 2026年：归母净利润6.73亿元；

2. 2027年：归母净利润7.49亿元，同比增速约11.29%；

3. 2028年：归母净利润8.57亿元，同比增速约14.42%；
整体业绩呈现逐年稳步上行，2028年增速进一步提速，核心来自GPU业务规模化放量。

四、估值前景分阶段判断

1. 短期（2026年内）：存储涨价驱动估值修复

当前NOR/SLC NAND价格翻倍式上涨，公司存储业务毛利率持续抬升，单存储业务利润已可支撑估值上行；叠加市场炒作半导体国产替代、存储周期复苏主线，业绩兑现阶段有望迎来业绩+估值戴维斯双击。

2. 中期（2027年）：车规存储放量平滑周期波动

存储涨价周期持续，车载存储批量出货带来稳定高毛利现金流；国产GPU逐步完成客户验证、小规模贡献营收，估值从单一存储周期股，向“存储+算力”双业务平台切换，估值中枢有望抬升。

3. 长期（2028年）：国产GPU打开估值天花板

砺算LX系列专业显卡政企、工业场景大规模落地，GPU业务成为第二核心利润来源，公司业务属性从存储芯片厂商升级为国产算力硬件平台企业，对标半导体算力赛道可比公司，具备估值重估空间。

五、核心催化与潜在风险

利好催化

1. NOR/SLC NAND存储价格持续超预期上调；

2. 新增头部车企、大型工控设备厂批量订单落地；

3. 砺算国产GPU工作站、工业算力订单大规模放量；

4. 国内利基存储国产化政策、算力国产扶持政策加码。

潜在风险

1. 存储下游需求不及预期，涨价周期提前结束；

2. 国产GPU商业化落地进度慢于预测；

3. 行业新增产能投放，供给格局松动；

4. 半导体行业竞争加剧，产品毛利率承压。

六、总结

东芯股份是A股稀缺的利基存储+国产GPU双主线标的，短期受益存储超长涨价周期兑现高业绩，中期依靠车规、工控存储稳定基本盘，长期凭借参股国产GPU企业打开第二成长曲线。2026-2028年净利润持续稳步增长，随着GPU业务逐步落地，公司估值有望摆脱传统周期芯片估值约束，长期成长空间显著，是半导体国产替代赛道重点跟踪标的。

风险提示：本报告基于研报公开数据整理，仅作逻辑梳理，不构成任何投资建议，股市波动风险需自行承担。 http://t.cn/AXoz2miN