Modhaus，累计吸纳350亿投资……加快选定上市主承销商步伐

②去年完成B轮融资，正探讨追加投资……2030年IPO路线图，下半年启动筹备*

编者注

成长到一定规模以上的初创企业，需适用《外部审计法》。不仅是计划上市的企业，只要资产或销售额在500亿韩元以上，就属于审计对象。或者，在△总资产120亿韩元 △总负债70亿韩元 △销售额100亿韩元 △员工人数100人 这四个条件中满足任意两个，也同样适用。适用《外部审计法》的结果便是发布审计报告。尤其是首份审计报告，其中包含了业绩、各项财务指标、现金流、股东结构等此前不易对外流露的信息，因此具有重要意义。本文将基于首份审计报告，对初创企业的现状进行诊断，并对其未来进行展望。

娱乐科技初创企业Modhaus（모드하우스）首次公示审计报告，引发了市场的密切关注。部分市场观点对Modhaus的累计亏损以及潜在的资本减损（资不抵债）风险表示了担忧。然而，公司方面认为，这一现象主要源于娱乐产业特有的会计结构。

为了强化财务稳定性，Modhaus一直通过多方寻找解决方案，包括从风险投资（VC）处获得了累计超过350亿韩元的募资。目前，公司正在探讨后续的投资引进。公司计划于2030年实现企业公开募股（IPO），并预计在今年下半年正式着手选定上市主承销商。

◇负债率达659%水平，主要受预收款计入影响

根据9日金融监督院电子公示系统公示的审计报告，Modhaus去年录得销售额323亿韩元，营业损失73亿韩元。此外，总负债除以总资产得到的负债率达到了659%。因此，市场上有声音对公司的累计亏损和资本减损可能性表达了忧虑。

不过，Modhaus将此视作娱乐产业特有会计结构导致的正常现象。据介绍，娱乐业务在发掘和培育新人知识产权（IP）的过程中，需要进行大规模的先行投资。特别是专辑制作、内容开发以及艺人培训等方面，会集中投入大量资金。相反，收益则是要在艺人出道后，通过专辑、演出、周边商品（MD）以及平台等多元化业务进行长期的回收。

Modhaus同样也存在许多从发行方及合作伙伴处收取预收款并进行IP制作的情况。因此，在会计层面上可能会出现负债增加或损益波动性扩大的情况，但公司解释称，这并不意味着实际业务运营出现了问题。

Modhaus的一位相关人士表示：“目前财务报表上显示的某些指标，是预收款合同结构反映出的结果。这与公司自身的流动性问题或业务可持续性方面的担忧有着本质的不同。”

事实上，Modhaus旗下的tripleS和ARTMS等核心IP已经锁定了稳定的粉丝群，销售规模正在快速扩大。公司补充道，去年销售额达到323亿韩元，同比实现近60%的增长，这正是投资回收期已经正式开启的有力佐证。

◇风险资本融资，下半年计划追加引进

Modhaus依托风险资本（모험자본）的融资，持续保持着稳定的增长。公司已推进至B轮融资，累计吸引投资达350亿韩元。主要投资方包括Global Brain、SM Culture Partners、Laguna Investment、NAVER D2SF、CJ Investment以及FuturePlay等。

为了进一步强化财务稳定性，公司还计划推进追加资金的筹措。继去年成功为B轮融资收尾后，目前正在探讨后续的投资引进，确保的资金将用于开发新IP、拓展全球业务以及升级优化平台等。

IPO的筹备工作也在同步进行。Modhaus的目标是在今年下半年选定上市主承销商。不过，公司的战略是稳扎稳打，在同时证明了盈利能力和成长性之后再进入资本市场，而非盲目追求短期上市。

公司将明年的目标设定为实现损益平衡（BEP），并计划在此基础上提升企业价值后推进上市。业内人士认为，继tripleS和ARTMS之后的新IP能否走红，以及Cosmo平台的表现，将是决定未来IPO估值的核心变量。

一位行业相关人士评价称：“Modhaus的独特之处在于，它既是一家娱乐公司，同时又具备平台企业的属性。如何进一步扩大IP与平台之间互相输送用户的良性循环，将成为决定其企业价值的核心关键。”