联美控股 再启2亿回购，隐形科技版图等待重估
1️⃣ A股规模最大的清洁供热上市公司，平均供暖面积7700万㎡，联网面积1.08亿㎡，每年自然增长约200万㎡；特许经营行业，核心管网寿命30年以上、资产使用寿命远大于折旧期限；现金流持续高于净利润。
2️⃣ 估值低位：在手现金74.5亿+股权23亿，市值仅120亿，扣除后主业不足30亿，PE仅4倍。
3️⃣ 真金白银回报：2023年分红4.47亿，2024年分红7.12亿+回购2亿，2025年拟分红3.34亿，三年分红+回购超17亿；6月29日再启上限2亿回购，连续5年分红率超50%，股息率TTM超4%。
4️⃣ 主业修复：煤价较高点跌超30%，用煤成本占比超50%，2025H1毛利率同比提升7个百分点； 智慧供热+华为无人值守站规模化。
5️⃣ 科技进入收获期：【半导体】直投摩尔线程（已上市）+参股大普微（已上市、首日破千亿）+2亿布局锡产微芯（IPO筹备）；【AI大模型】集团1亿代投 月之暗面（Kimi）、后续原价转给上市公司 阶跃星辰（已递表港交所）；【量子】4000万布局本源量子（IPO辅导）；【核聚变】战投星能玄光；【机器人】投资众擎（全球首例人形前空翻）等；【AIGC】控股兆讯传媒70%。
6️⃣ 估值体系从"公用事业"向"主业+科技"切换，科技资产几乎"免费附赠"，股价触底，等待重估。