好，今天起不再吹Ai科技行情了。总结一下。结论在最后。

本轮暴涨只集中在上游算力硬件，中下游大模型、应用端涨幅疲软，多数企业长期烧钱亏损。

如今大厂已悄悄收紧远期算力预算、下调采购额度，只是此前签下的三年长单支撑现货订单火热，属于滞后效应。

行业硬性周期锁定2027年是大考节点：算力产能集中投产、设备折旧到期、一级基金迎来退出窗口，必须完成商业化盈利验证，没法延后到2028、2029年。

头部上游龙头利润尚可匹配估值，但大批中小上游个股估值早已透支未来收益。

指数是市值加权模式，美股纳指七大巨头、A股AI核心龙头权重占比过半，几千只中小小票总权重很低，小票暴跌很难拖累指数，指数走势完全由头部决定。

总结来说，长期AI产业大周期没问题，但中期泡沫隐患明确。下半年应该还有科技行情，可能更飞得更高更疯狂。指数因为是核心公司加权，核心公司估值可以消化，安全边际更高，根据以往互联网泡沫，资金去向是必选消费，低估值老登。