【奥海科技】26Q2存储代理业务利润贡献初步体现，静待服务器电源花开

收购香港量沃不仅切入存储代理，同时导入服务器电源客户
香港量沃代理长鑫存储芯片；客户端拓展浪潮企业级DRAM；正在对接昆仑芯代理业务
公司26Q1完成对香港量沃收购，存储代理业务增厚奥海利润同时导入服务器电源客户，量沃代理存储芯片不断扩展下游客户与公司原有电源业务客户有部分重叠，同时奥海赋能量沃，依托资金能力和服务器客户资源，快速放大贸易规模，量沃收购对公司体现“1+1＞2”的价值。预计26Q2量沃部分存储库存收益将进一步增厚公司利润。
◆代理长鑫存储芯片，今年目标营收100亿元，主要为代理长鑫消费级存储芯片。
◆下游客户新拓展浪潮信息，待浪潮信息消耗完神州数码代理的企业级DRAM库存后，浪潮的企业级DRAM将从奥海采购，浪潮每年企业级DRAM需求预计在150亿元左右。
◆昆仑芯代理，近期有望拿下昆仑芯代理，每年代理量大概在50-100亿元左右。
◆中期芯片贸易业务保守估计为400亿元营收规模，芯片贸易业务利润率为2%，公司拥有香港量沃51%股权，预计中期量沃贡献归母利润达到4亿元左右。

市值如何去看：分三部分，主业、电源产品、存储芯片代理
◆主业：今年主业利润如果按照激励目标去看保守4.64亿元，给25X PE，对应116亿。
◆电源产品：公司6月发布的股权激励公告中，详细阐述了公司产品矩阵布局及其落地时间点，产品矩阵包含PSU，Power Shelf，二/三次电源，SST等，覆盖柜内柜外电源产品，对接客户主要为NV、谷歌等北美客户。根据麦格米特25年年报，2031年全球AI服务器电源市场规模将增至608.10亿美元（约4000亿人民币），25-31年CAGR为45%。如果按照20%产品净利率去计算，对应AI服务器电源的利润市场规模在800亿元，保守按照公司5%份额计算，对应公司远期利润在40亿元，给5X PE，对应200亿。
◆存储芯片代理：公司子公司香港量沃当前代理的主要是长鑫存储芯片，年销售额为100亿。今年销售端客户新拓展了浪潮信息，浪潮每年企业级DRAM需求在150亿。后续除存储芯片外，还将代理昆仑芯。整体业务模式类似#商络电子（商络25年营收85亿），公司拥有量沃51%股权，参考商络估值，给予100亿。
◆整体市值目标三部分相加在420亿左右，当前市值187亿，对应空间125%买在黎明破晓前！