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在昨天的早评中，锐叔认为，在经历了上周五的重挫之后，AI硬件之外的A股继续向下的空间或整体可控，但AI硬件类板块的潜在风险或加速释放。而从昨天A股市场的实际表现来看，也基本符合锐叔预期，大盘在上午即已回稳并在午后迎来回升。个股方面，虽然仍是跌多涨少，但平均涨跌幅转正，扭转了最近三个交易日亏钱效应持续扩大之势。同时，AI硬件内部则延续上周五明显分化之势，其中PCB概念、CPO概念等在上午遭遇重挫，但科创50指数和半导体板块指数在午后强劲回升并再创历史新高。

昨天A股市场能够迅速回稳，还得益于两个外部利好的助攻。一是中东局势迅速降温。据央视新闻，美国与伊朗同意暂停相互打击，并将于本周在卡塔尔举行会谈，就霍尔木兹海峡争端及其他结束战争的相关议题展开磋商。受此影响，布伦特原油抹去早间涨幅，转为基本持平，这也有助于减少市场对通胀的担忧并有助于资金风险偏好的提升。二是韩国政府周一宣布迄今规模最大的半导体与人工智能产业投资计划。据华尔街见闻，韩国总统李在明主持“三大超级项目”发布会，宣布将在西南部投资约800万亿韩元建设四座芯片工厂，由三星和SK海力士各承建两座，目标是在五年内将DRAM生产能力翻倍。与此同时，韩国计划在2035年前于AI数据中心领域投入逾1000万亿韩元，并将在忠清地区投入81万亿韩元建设芯片封装工厂。受到该消息提振，此前下挫的韩国股市迅速逆转。A股科创50指数和半导体板块指数在午后的强劲回升，以及部分在上午遭遇重挫的AI硬件板块跌幅在午后明显收窄，也与此有关。

今天是6月最后一天，意味着国内流动性源于银行MPA（宏观审慎评估体系）年中考核等因素导致的季节性偏紧时段即将过去。A股历史上“五穷六绝七翻身”的说法背后，其实也与流动性在7月得到改善有关。根据过去20年的统计，上证指数在7月上涨概率为60%、平均涨幅为1.85%，且均好于6月。此外，从板块方面的日币效应来看，如果说6月市场机会明显更偏向成长类品种的话，7月则在结构上更趋于均衡，如代表成长方向的创业板指，自发布以来的16年里，7月的上涨概率为50%、平均涨幅为0.81%，不但明显低于其6月的表现，也低于同期上证指数的表现。

叠加当前价值/成长比价来到底部区域，以及海外有关“AI泡沫”的担忧有所升温，预计前期结构极致分化的格局有望在后续一段时间迎来再平衡。从再平衡的潜在方向来看，应该仍是围绕着中报业绩预期较好的行业展开，而不是无论什么行业都可以“高切低”，部分此前因为AI硬件类板块资金“虹吸效应”而遭到错杀的板块，如券商、化工、创新药、AI应用等，事实上已在过去一周出现修复的苗头。基于此，后市可在二季度以来景气上修的非AI硬件方向上进行挖掘，这些方向主要包括医药（创新药/CXO）及部分‌上游资源品‌板块。

总体来看，预计整体市场仍处于“休整期”，但随着流动性偏紧时段过去，A股市场整体赚钱效有望得到一定程度的改善。此外，在海外对“AI泡沫”的担忧有所抬升，及前期杠杆资金等“热钱”大量涌入AI硬件类板块的背景下，市场结构上的不稳定因素尚存，以AI硬件为代表的科技板块后续或仍有潜在大幅震荡的风险。拉长时间看，慢牛依然可期：开年以来，PPI转正标志着工业周期迎来重要宏观分水岭，国内经济复苏进程正式开启。与之相应的是，上市公司一季报业绩增速创2022年以来新高，且呈现景气扩散之势。而历史上A股的牛市大致分为三个阶段：一是估值提升阶段，二是盈利驱动阶段，三是泡沫疯狂阶段。当下对应的还只是盈利驱动阶段，叠加人民币温和升值与企业盈利修复形成共振，中国资产系统性价值重估仍有望延续并进一步向周期、消费等领域扩散。而基于前述站在短期角度上的分析，建议轻仓者谨慎追涨，但遇调整可逢低适当加仓低位近期改善板块；重仓者遇明显反弹则仍可考虑适当逢高控制一下仓位，尤其是AI硬件相关仓位。

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