#巴奴上市#【海底捞的对手要上市了！78元7片毛肚，年入28亿；但客单价连续三年下滑，上市前突击分红7000万、负债率长期在60%以上】一家火锅店，客单价连跌两年，却敢三度冲刺港股IPO——巴奴的上市执念，到底藏着什么底牌？

巴奴创始人杜中兵，2001年在河南安阳开出第一家店。在此之前他做生铁焦炭生意，钱虽然赚到了，但总觉得to B生意被动不踏实。一番考察后，他把目光投向了火锅。取名“巴奴”，是因为火锅起源于纤夫劳作，在重庆纤夫被叫作“巴奴”，他希望把纤夫逆境协作的精神融入品牌基因。

早期巴奴也当过海底捞的学徒。杜中兵后来回忆，除了美甲、擦皮鞋没学，海底捞其他服务项目几乎学了个遍。但几年后发现，海底捞的长处根本学不来。2012年，巴奴做出关键转折——更名为“巴奴毛肚火锅”，砍掉非核心菜品，聚焦毛肚和野山菌汤，打出那句经典定位：“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是”。次年全面转向全直营，放弃加盟。

2025年，巴奴营收28.46亿元，净利润2.06亿元。虽然和海底捞432亿的体量差距悬殊，但在“品质火锅”这条细分赛道上，它确实拿下了一块不小的地盘。从河南走向北京、上海、深圳，巴奴靠的不是拼服务，而是讲产品和品质的故事。

但争议从未远离。“78元7片毛肚”“18元5片富硒土豆”频频登上热搜，在社交平台上，“贵”几乎是巴奴绕不开的标签。为了省钱，有人自带菜品，有人分享省钱攻略。

2025年1月，距离巴奴首次递交港股招股书仅相隔5个月，巴奴进行了一轮7000万元分红，杜中兵夫妇合计持股83.38%，可直接分得约5837万元。而巴奴自身财务压力持续加剧，招股书数据显示，其负债率长期维持在60%以上；2025年末，巴奴现金及现金等价物同比大幅下滑82.4%，经营现金流净额同比下滑20.6%。

同时，巴奴客单价连续三年下滑，从2023年147元，一路降至2025年138元。官方将客单价下滑解释为主动调整菜品结构、覆盖更广消费人群。巴奴还存在社保及公积金欠缴问题始终未得到整改。招股书披露数据显示，2023年至2025年，巴奴社保及公积金资金缺口分别为120万元、70万元、80万元。巴奴在招股书中表示，已经完善内部人力审核制度、加强员工社保政策宣讲，但始终没有公开社保补缴凭证。

一边大额分红一边募资扩店，这轮操作让市场对其募资必要性打上了问号。客单价持续下滑的趋势和合规问题，也为其“品质火锅”龙头的上市故事增添了不确定性。 http://t.cn/AXSgWKBm