问朋友，看到有人在说，Anthropic已经不敢公布最新的年化收入了，一直停留在5月的年化收入470亿美元上。OpenAI更是直接宣布上市日期推迟到明年，以等待收入增长和估值提升。

答曰，这是事实。但是不能因此推出：AI商业模式失败。因为历史上很多基础设施周期都是这样。例如：亚马逊AWS 2006-2014、光纤互联网、云计算、4G和高铁等。都是先烧钱，再慢慢释放收入。

但是，这里面有一个值得投资者警惕的地方，如果未来2-3年AI收入增速开始明显低于GPU采购增速、数据中心建设增速、电力建设增速，那么整个AI产业链就可能进入：“算力过剩”。

目前市场正在从第一阶段：“卖GPU”，逐渐转向第二阶段：“卖电力、卖数据中心、卖Agent服务”。而真正决定未来5年AI产业价值的，不再是谁拥有最多GPU，而是谁能够把GPU转换成持续现金流。