茅台还是良木吗？
——股市杂谈之九十九：驳“茅台翻倍难”
几年前一位一起投过茅台的金主说：茅台翻倍难，国际医学翻倍要容易得多。现实确实如此，国际医学向上翻了一番，但是往下又翻了近两番。而茅台只是腰斩。

最近又听到类似的说法：“茅台再突破历史新高，我30年看不到，也许我们这一辈子都看不到了。我就是寻找那些50亿市值左右、100亿以下的小票。股价翻一倍很容易。”6月11日下午，券商组织了一个小型的交流——有投资者问茅台能不能投？

据说他这几年做得好，不但几年没亏，且时有年年翻倍，这也许是券商把他叫来一起喝茶的原因吧——体量大了，得维持关系。我当时就怼：按你这个复利增长，不用到巴菲特年龄，中国的钱、世界的钱很快就都到你兜里了，你觉得可能吗？他说他准备做完这一把就收手不干了。你信吗？投机的人有几个“功”成时收手而身退的？倒是吃亏时剁手砍脚跳楼的不少。

疫情期间院子里面有一位学金融的研究生毕业的，他说茅台就是炒作上去的，迟早会跌回来的。现在回想貌似他说对了，其实不然。“独一无二，供不应求，价量齐升，越陈越香”，十几年前是这16字，现在仍然没有改变。茅台26.52万吨基酒也仅仅只是5.63亿多瓶。平均中国每两个半人一瓶，平均到世界呢？每十五人一瓶。这是不是比可乐生意要好的多吧？！

所以它将长期供不应求。这么多年就没有见过茅台的出厂价下调过。市场价和出厂价之间的差价就是茅台未来一眼可见的价值之一。包括消费税后移，包括现在的小步提价，这都是基本面向好的迹象。所以说净利润翻倍是碎碎个事。

26.52万吨基酒按保守值1539元/瓶算，值8665亿元；系列酒基酒5万吨按400元/瓶算值425亿；账上有1800亿的类现金；净资产2500亿。此四者相加之和将近1.34万亿，现在市值接近1.46万亿。两者相差仅仅1200亿元。对于年净利近1000亿的生意来讲是不是白菜价？！是不是白菜价？！是不是白菜价？！

分红呢？过去三年分红规划即将到期，新的还没公布，今年保守计，分红率50+%，那么分450+亿是常态，股息率是3.08+%。对应当下无风险利率长期走低的现状，是不是很有吸引力？而且这只是起步，随着盈利的增加，分红额相应配套增加，甚至分红率增加也不是没有可能。

综上所述：股价超过历史新高也是迟早的事，最迟2031年吧。也许茅台的成长性小了、增长慢了，但是长期的投资价值依然存在——不要低估了此老登的韧性。

除非你能找到更好更贱的可投标的，否则茅台仍然是A股里面为数不多的优秀标的。随着药明康德的股价走高，追涨不是我的个性。茅台又重新进入了我的账户。

苹果这10多年来其实净利润大概只增长了一倍，为何股价却持续大幅走高，原因有二，一是在于持续不断的回购注销股票，使得每股收益增长了5倍，二是估值从10倍提升到30+倍。这是茅台要学习的地方，你要成为国际化的伟大公司，公司自己的精进与成长也是必须的。这正是段永平所说的，公司的股票只有公司自己一个买家的附加原由。

如果茅台能像苹果、药明康德一样建立健全常态化、可预期化的回购机制，并形成可持续发展的企业文化，股价别说翻倍了，长期向好也是碎碎个事。

“尔曹身与名俱灭，不废江河万古流”指的就是茅台。

做投资，一是要纯粹，不能六根不净；二是要种树、种良木。等我老去时，留下三两棵良木大树。
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