欧洲热浪下“一机难求”，空调股或迎反弹机会！

上周五，A股市场亏钱效应之所以进一步扩大，通达信软件127个二级行业指数中，仅有9个最终收涨，其中就包括白色家电板块指数。而在周末消息面上，一天与白色家电有关的新闻冲上了热搜：据21世纪经济报道，近期极端热浪席卷欧洲多国，本周已有数百人因破纪录高温死亡。酷热天气正在使多个国家的公共服务陷入瘫痪。热浪之下，亚洲冷气巨头全面爆单，中国空调在欧洲各大商场“一机难求”，二手市场上的售价甚至高于新品价格。有消费者花了两天在全欧盟范围内寻找，“跑了200公里才买到最后一台，价格还涨了100欧元”。基于此，锐叔今天就来聊聊白色家电。

其实，开年以来，白色家电的基本面并不太理想。内消方面，国补退坡背景下整体表现较弱。在量上，根据产业在线数据，1-4月空调、冰箱、洗衣机累计内销量分别同比-2%、-7%、-6%；在价上，根据奥维云网数据，1-4月空调线上、线下累计均价同比-0.8%、-4.9%，冰箱线上、线下累计均价同比+10.2%、-10.0%，洗衣机线上、线下累计均价同比+10.5%、-8.4%。外销方面，冰箱洗衣机保持较强景气度，空调表现偏弱。产业在线数据显示，26年1-4月空调、冰箱、洗衣机外销量分别同比-7%、+11%、+14%。此外，上半年白电海面临两个不利因素，一是核心原材料价格整体上行，行业面临成本上升压力；二是人民币对美元持续升值，出口企业面临汇兑损失压力。以上因素也反映到了上市公司一季报上：一季度板块总营收同比下降0.9%、净利率同比下降0.1pct。

展望下半年，在国补退坡+高基数下，内销方面预计需求仍然整体偏弱。但外销方面。预计总体将保持稳健增长态势。根据海关总署数据，2026年1-5月美元/人民币口径中国家电出口金额同比+4.3%/+1.0%。面对中美关税贸易政策不确定的风险，中国企业积极调整产能，截至2026年1-4月，我国空调/冰箱/洗衣机/彩电对美出口占比已经从2024年的7%、17%、9%、13%调整至8%、10%、6%、6%，整体呈现下行趋势。随着中国企业持续调整全球化产能布局，市场对关税影响的反应也逐渐钝化。但中国产能对全球其他地区的成本和效率优势依然显著，对成长中的新兴市场的出口仍然能支撑我国家电出口的继续增长。同时，随着中国家电龙头本土化程度的加强，继续看好家电龙头在全球的份额提升。

此外，厄尔尼诺现象有望催化下半年空调出口弹性。2026年下半年，有较大概率发生中等以上级别的厄尔尼诺现象。根据NOAA的4月预判，5-7月发生厄尔尼诺现象的概率在61%以上，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底，并有25%概率发生到超强水平；中国国家气象中心与世界主要气象机构预测在5月份开始将发生一次中等水平以上的厄尔尼诺现象。而通过观测空调出口数据，空调出口不仅在厄尔尼诺事件当年的冷年有较好表现，在最近两次（中等及以上强度的）厄尔尼诺事件中，厄尔尼诺指数的衰减年，外销表现可能更好。2014-2016年超强厄尔尼诺事件中，2016年出口量达到彼时历史高点；2023年中等强度厄尔尼诺后，2024冷年出口量同比+27.0%。

还有一点值得注意的是，随着AI、云计算和大数据产业快速扩张，数据中心新建、扩容和改造需求持续释放，对机房专用空调、精密温控、冷水机组、间接蒸发冷却及液冷系统等设备形成拉动。尤其在AI服务器及GPU集群功率密度提升背景下，数据中心散热负荷显著提高，对温控系统的能效、稳定性和可靠性提出更高要求，传统舒适性空调难以直接满足高功率密度机房需求。在此背景下，中央空调行业结构性机会凸显。产业在线数据显示，2024—2025年我国机房专用空调同比涨幅均超过15%，显示算力温控已经成为中央空调行业中景气度较高的细分方向。

就交易层面而言，白电乃至整个家电行业虽然基本面情况一般，但考虑到一方面白电板块PE-TTM只有10.7x，处于2021年以来17%分位，意味着股价已较为充分的体现了行业悲观预期；另一方面，考虑到欧洲高温下掀起了对中国空调的抢购潮，对相关投资情绪应该会带来一定催化，板块或存在一定的反弹机会。此外，当前市场风险偏好开始趋于下降，白电龙头也有望凭借其高股息、低估值优势而具备相当韧性。

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