外部扰动或“雪上加霜”！

如果说上周三和上周四还只是个股亏钱效应明显但指数尚较为坚挺的话，那么上周五连指数也绷不住了，三大指数均遭遇了近期罕见的杀跌，其中沪指和深成指均录得今年3月24日以来最大单日跌幅，创业板指更是录得去年10月10日之后最大单日跌幅。此外，由于除了AI硬件之外大多数板块依然低迷，AI硬件内部也出现明显分化，其中通信设备、IT设备等板块遭遇重挫，导致个股整体亏钱效应也相较前两天进一步扩大，两市下跌个股数量创了6月8日之后新高。

A股市场亏钱效应之所以进一步扩大，背后除了与6月下旬国内流动性源于银行MPA（宏观审慎评估体系）年中考核等因素季节性收紧有关之外，结合上周五AI硬件内部也出现明显分化，应该还与最近海外市场对“AI泡沫”的担忧升温有关。关于这两点，锐叔在此前的早评中均有过提醒，而周末外部扰动或让A股市场面临“雪上加霜”的风险。

一方面，美伊又打起来了。据新华社，美国中央司令部26日发表声明称，美军当天对伊朗发动打击，以回应此前一天一艘途经霍尔木兹海峡的商船遭袭事件。伊朗伊斯兰革命卫队则于6月27日凌晨宣布，已对美军在中东地区的多处驻扎据点实施打击，以回应美军26日对伊朗南部锡里克地区的空袭。美伊重新交火或打击市场对中东局势及油价下跌的乐观预期，并可能影响市场对海外通胀及流动性的预期，从而对资金风险偏好形成一定的压制。

另一方面，美股市场有关“AI泡沫”的担忧继续发酵。上周五晚间，除了美国科技巨头云集的纳斯达克100指数跌超1%之外，被称为“Mag 7”的七大科技巨头整体表现疲软，并创下2024年5月以来相对于纳斯达克100指数的最差单日表现。此外，追踪这七只股票的Roundhill Magnificent Seven ETF在6月的累计跌幅已达13%，据道琼斯市场数据，这将是该基金自2023年4月成立以来最差的月度表现。Mag 7的本轮大跌，本质是前期AI驱动的高估值叙事出现松动，反映市场已开始意识到AI商业化落地进度不及此前的乐观预期。当前，AI叙事的松动尚未明显扩散到AI硬件领域，但刚刚披露了强劲财报和业绩指引的全球存储芯片龙头美光科技的股价也在上周五大跌逾6%，费城半导体指数则在上周五大跌逾5%，或预示AI硬件领域恐怕也难以不受到波及。

往后看，值得宽慰的方面是本月只剩下最后两个交易日了，意味着国内流动性季节性偏紧时段即将过去。此外，以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹，以及大部分消费股，当前估值已处于历史低位，微盘股前期调整幅度也比较大，指向AI硬件之外的A股继续向下的空间或整体可控。但值得警惕的方面是AI硬件类板块的潜在风险或加速释放。除了前述海外市场有关“AI泡沫”的担忧或进一步传导至AI硬件领域外，上周五盘后近百家公募集体发布公告，旗下多只基金调整业绩比较基准并修订基金合同等法律文件，合计涉及上千只基金产品，这标志着第二批公募产品基准调整开启，意味着公募基金基准改革已由“试点探路”转入“全面铺开”的新阶段。随之而来的，此前公募基金大量从其它板块抽资并涌入AI硬件类板块导致的“风格漂移”，可能会逐渐得到一定程度的逆转。

总体来看，由于当前经济的K型分化进一步凸显，导致近期A股市场结构分化趋于极致，从而影响市场整体赚钱效应，也让配置型资金望而却步，而杠杆资金等“热钱”虽然踊跃，但后续也存在海外货币政策及流动性收紧预期、“AI泡沫”担忧升温下转向的可能。因此预计整体市场仍处于“休整期”，以AI硬件为代表的科技板块虽延续相对强势但后续也有潜在大幅震荡的风险。拉长时间看，慢牛依然可期：开年以来，PPI转正标志着工业周期迎来重要宏观分水岭，国内经济复苏进程正式开启。与之相应的是，上市公司一季报业绩增速创2022年以来新高，且呈现景气扩散之势。而历史上A股的牛市大致分为三个阶段：一是估值提升阶段，二是盈利驱动阶段，三是泡沫疯狂阶段。当下对应的还只是盈利驱动阶段，叠加人民币温和升值与企业盈利修复形成共振，中国资产系统性价值重估仍有望延续并进一步向周期、消费等领域扩散。而基于前述站在短期角度上的分析，建议轻仓者继续以观望为主，耐心等待调整相对充分后的低吸机会；重仓者则可考虑适当逢高控制一下仓位，尤其是AI硬件相关仓位。

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