$东山精密(SZ002384)$ $中际旭创(SZ300308)$

中信证券光通信板块会议纪要（2026年6月28日）

一、核心观点：聚焦光模块与光芯片，超配龙头

当前市场分歧加大，建议聚焦确定性高的光模块本体与光芯片两大环节，核心推荐中际旭创，并关注立讯精密、新易盛、东山精密等。

二、光模块：坚定看好龙头，把握超跌机会

· 中际旭创（首要推荐）：

· 业绩坚挺：近期股价因“小作文”下跌（如业绩不及预期、1.6T价格下降），均为无稽之谈。公司下游订单、物料备货（光芯片、电芯片）均无问题，明后年NPU 2.4G等新产品有望大超预期。

· 估值低估：市场预期2026年业绩75-80亿元，实际只会更高；2027年PE仅10倍出头，相比海外龙头估值优势显著。

· 催化剂：预计7月15日前发布的业绩预告将非常亮眼，当前是绝佳配置窗口。

· 其他重点公司：

· 立讯精密：物料打款额已超预期（约140亿级别），65%以上为光电芯片（日本住友、台湾La­n­d­m­a­rk等），8月出800G、10月出1.6T，苹果涨价影响无需担忧。

· 新易盛：市场对其业绩预测常不准，但实际超预期概率大。

· 东山精密：物料充足，同样值得关注。

三、光芯片：国产替代加速，长期逻辑最强

· 产业趋势：光模块速率迭代必然要求更高功率激光器、更高级EML，光芯片无法被替代，且外延生长、客户认证等壁垒极高，扩散慢。

· 国产替代机遇：中日相互制裁背景下，国内光芯片份额将逐步超越日本住友等海外厂商。

· 推荐标的：

· 长光华芯：板块市值最大，技术领先。

· 源杰科技：120-150毫瓦CW激光器已进入海外市场，近期涨幅明显。

· 其他关注：仕佳光子、永鼎、博尔斯纳珍等。

四、玻璃桥（Gl­a­ss Wa­ve）技术解析：对光模块无负面影响

· 技术本质：康宁推出的晶圆级光耦合方案，通过离子交换在玻璃上制作波导，替代传统FAU人工主动耦合，解决光纤（微米级）与芯片波导（百微米级）尺寸错配问题，提升效率、降低成本。

· 行业影响：

· 绝非利空：该方案不替代光模块或光纤，反而利好NPO/CPO方案成熟，推动头部光模块厂商（旭创、新易盛）技术升级。

· 长期趋势：光学集成化（硅光、玻璃基板）将强化平台型公司（如旭创）的优势，行业向半导体工艺模式演进。

五、华丰科技：双重增长逻辑确认，严重低估

· 传统业务（线模组）超预期：

· 华为昇腾：A5平台线模组6月批量交付，环比增长10倍，公司为绝对主力（份额第一），27年前份额无忧；A6/A7产品已启动开发。

· 新客户突破：字节跳动需求指数级增长，国内市场规模预计为海外2倍，有望成为第二增长极。

· 新布局（光互联）高端突破：

· NPO光模块：直接为华为供应6.4T硅光NPO模块（跳过中低端），单价和盈利远高于传统产品，定位华为第一梯队。

· 连接器：224G NPU连接器已送样华为，预计27年上量。

· 产能保障：7×24小时满产，A5产能10月前将达1.5万套/月，27年持续扩张。

六、风险提示与总结

· 风险：市场担忧的海外云厂商资本开支、拥挤度等问题多为老生常谈，产业趋势未变。

· 结论：二季度业绩超预期有望带动板块全面上涨，坚定超配中际旭创，同时关注立讯、新易盛、东山等大厂，以及华丰科技、光芯片（长光华芯、源杰）等弹性标的。