MLCC更新：长期聚焦AI供需差，关注7月原厂调价、转产的催化 - 0628
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✅当前股价隐含了多少涨价预期，后续价格变化节奏怎么看？

1️⃣按照明年30XPE估算，当前MLCC原厂市值普遍对应【国内70%、日韩30-40%】的涨价幅度，随着结构性供需缺口体现，27-28年实际涨幅有望超过这一水平，仍具备充分交易空间。

2️⃣聚焦AI供需差，我们认为涨价是长期趋势： 随高功率卡放量，AI侧MLCC需求量将从25年的不足400e只，26-28年1233/2492/5590e只。

日韩厂商市占率90%+，高端规划合计不足400e颗。受制于12-16个月的设备交期，供给释放极为有限，预计27-28年紧缺程度将进一步提升。而目前普遍采用的转产，将牺牲至少4X以上的低等级产能，将供需缺口向下传导。

3️⃣涨价传导遵循经销现货→原厂散单→原厂长协的传导逻辑，例如典型的104产品，现货价已从此前的5元+/k只，6月上涨至20元/k只，涨幅达3倍。而原厂对重要客户通常采用直供，预计7月份为厂家长协调价主要观测窗口，将对产业逻辑和业绩确定性进行验证。

✅重视日韩原厂在7月调价、转产带来的催化

【三星电机】28日消息，正与美国一家CSP就AI服务器用MLCC供应合同进行最后阶段的协商，合同规模预计在5000亿韩元左右，预计在原厂长协端订单方面有积极变化。

【太阳诱电】预计7月对消费级产品的部分料号涨价50-150%，并将逐步减少相关料号出货；三星后续将减少消费级料号的生产，转向服务器领域。因此，后续消费级市场将受转产影响，同步呈现涨价趋势。

✅相关标的：
1、国内MLCC头部的【三环集团】：①假设明年涨价1X，MLCC利润86e，30XPE，2560e，加上SOFC 1260e、其他业务明年17e*25X=430e，合计4300e，40%空间；②按涨价2X计算，MLCC部分对应 4400e市值，合计6000e市值，翻倍空间。

2、散单为主，有望Q2兑现业绩的【利和兴】：由于散单涨价领先，按目前价格对应明年MLCC利润6e，我们预计价格仍将持续上涨，整体业绩有望达8.5e，30XPE，255e市值，50%空间，同时公司正与前村田团队布局AI产品，预计28年再实现翻倍扩产，整体看翻倍空间。