淘汰赛明早就开打，德法可能要提前相遇——下周A股也到了"定调"时刻

阿根廷最后一场3-1干掉约旦，小组第一昂首出线。本届扩军48队的128场小组赛，到了今天凌晨才算真正收官。32强全部确定。韩国队和伊朗队双双出局。

但最刺激的不是晋级名单，是淘汰赛对阵。

德国和法国如果各自赢下首轮，第二轮就要碰面。两个夺冠热门，下半区16强就得死一个。赛制就是赛制——你踢得再好，抽签决定了你大概率要和最强对手提前撞。

下周A股也一样：你基本面再好，也要看PMI给不给方向。

先说结论：周末三件大事——一喜一忧一震。下周核心看6月PMI。

周末第一件：工业企业利润增速18.8%，基本面不差
周六（6/27），国家统计局甩了一个数据：1-5月规模以上工业企业利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%，比1-4月还加快了0.6个百分点。

拆开看：

国有控股企业：+19.6%
股份制企业：+24.1%
外商及港澳台：没具体说，但趋势也是向上
翻译成人话：企业赚钱的能力在增强，不是减弱的。

这是好事。之前市场一直在担心"经济二次探底"，但工业利润连续加速，至少说明制造业的基本盘在稳住。A股估值是有支撑的，不是悬在空中的。

但这组数据是5月以前的。6月的情况怎么样？下周一的PMI数据会给答案。

周末第二件：黄金跌破4000美元，三股力量在合力按它
6月25日（周四），现货黄金盘中跌破4000美元/盎司，最低打到3958美元，创八个月新低。但是听说银行金条卖的挺好，是大妈们抄底了么？

从今年1月5598美元的历史高点算起，半年时间累计回调超过1600美元，跌幅接近29%。

周末（6/28）金价在4050-4060附近震荡，算是暂时稳住了，但4000美元这个心理关口已经破了。

中金公司说黄金牛市没结束，"转机临近"。高盛、花旗、巴克莱这些外资行则齐刷刷下调金价预期。

周末第三件：IBM杀出0.7纳米芯片，半导体物理极限又破了
6月25日，IBM甩了一个真正的"硬核科技"：

全球首款亚1纳米芯片技术——0.7纳米，也就是7埃节点。指甲盖大小的芯片可以集成近1000亿个晶体管，密度是2纳米芯片的两倍。性能提升50%，能效提升70%。

盘前IBM股价一度涨超6%。但是，以前IMB好像也喊过，最后还是都得靠台积电。

这件事和上周的费城半导体过山车放在一起看，很有意思：

美光财报说：AI需求是真实的，414.6亿美元营收，1000亿美元保底收入
IBM技术说：半导体的未来还很远，0.7纳米证明摩尔定律还有一口气
费城半导体暴跌说：但估值已经打满了，华尔街不想等了
IBM的突破是"远景信号"，美光的财报是"现实验证"。A股现在炒的是后者——存储芯片、AI算力、光通信，订单才是真金白银。0.7纳米短期变不成营收，但能提振整个半导体板块的情绪。

下周核心看点：PMI定调+半年末收官
下周有四件事，比本周的任何一件事都重要：

1. 6月PMI（6/30，下周二）
这是下半年的第一份宏观数据，也是6月经济的第一次"打分"。

5月制造业PMI刚好卡在50%的荣枯线上（比4月降了0.3个百分点）。如果6月跌破50，说明经济在收缩，市场会慌。如果在50以上，哪怕50.1，也说明经济踩住了。

PMI的走向，决定了A股下半年的第一个方向。

配合周末发的工业企业利润数据（18.8%），基本面的底牌其实是"不差"。但PMI能不能印证这个判断，下周就见分晓。

2. 美国6月非农（7/3，下周五）
非农是美联储加不加息最关键的参考之一。如果就业强劲，加息预期升温，美元继续涨、美债收益率继续上、科技股估值继续承压。

四大欧美央行行长将在下周的论坛同台发声——这会是6月议息会议之后最重要的一次政策信号集中释放。

3. 半年末结束，流动性边际缓解
6月底银行考核节点过去了。过去两周市场钱有点紧，半年末资金回笼+债市利率上行，短端承压很明显。

7月1号开始，流动性会边际放松。这对债市是边际利好，对股市是心理利好——至少银行结完账了，资金面会松一点。

4. 一堆科技大会在北京、深圳、上海陆续开
6/29-30：北京太空算力大会（"太空算力产业创新中心"揭牌）
6/30：深圳智算产业生态发展年会
7/1-5：北京全球数字经济大会
7/2-4：上海国际具身智能产业博览会
A股的"会前炒作"套路你是知道的——太空算力、智算中心、人形机器人、数字经济，这些概念会在开会前被资金提前埋伏。

还有一条：上半年IPO成绩单出来了
Wind数据显示：上半年A股69家企业首发上市（同比+35%），募资总额702亿元（同比+88%）。科创板+创业板占了20家，募资303亿，占全市场的43%。

港交所更猛：上半年24家A股公司赴港二次上市，募资突破1200亿港元，创历史新高。6/26一天就有领益智造、圣邦股份、芯碁微装、中科闻歌、科拓股份、PT Merdeka Gold六家公司敲锣——芯碁微装首日涨103.77%，圣邦涨47%。

注册制之后，上市不再是稀缺资源。上了也不一定赚钱（领益智造首日跌4.62%）。对散户来说，IPO越多，甄别成本越高。选股比炒股难，这是注册制带来的最本质变化。

下周的牌面，扫一遍：

A股：18.8%的工业利润增速验证了基本面不差，但PMI才是真正的方向确认。如果PMI守住50，科技+制造两条腿可以一起走。如果跌破50，拥挤在科技里的钱会松动。等PMI出来再决定方向。

科技/半导体：美光财报（真实需求）+ IBM芯片（远景叙事）双利好，但费城半导体上周坐了两趟过山车，估值已经透支了短期乐观。A股科技股跟着被"震"，下周一大概率震荡为主。长线逻辑没破，短线看PMI和非农给的情绪。

黄金：4000美元失守，三座大山压顶。非农数据是下周最重要的变量——就业弱→加息预期降温→黄金反弹。但目前值博率低，等信号。

债市：半年末结束流动性边际放松，短端压力缓解。但美债收益率上行限制了下行空间。信用债结构有机会，纯债不值博。

港股：A+H上市潮说明港股不缺故事，但缺增量资金。美元强+科技估值重置，三重压力。等美联储信号明确。

世界杯淘汰赛看点
淘汰赛明早（6/29）凌晨3点开打，南非对加拿大。

这届世界杯最大的悬念是：谁能在下半区活下来？德国和法国如果各自赢下首轮，16强就得正面硬刚。一个是卫冕冠军，一个是牌面最强的。

48队扩军的好处是让更多球队进了世界杯。代价是，真正的好戏要到淘汰赛才开始。

A股也一样——IPO上的越来越多（上半年69家+88%），但真正能涨的、值得拿的，永远是那少数几个。注册制的好处是让更多公司上市了，代价是散户甄别成本暴增。

先写到这。下周最重要的是等PMI。上半年最后一份成绩单，决定了A股7月的第一个方向。