科大讯飞的半年报会是新一轮“炸雷”吗？由于股价今年已经完成了近 -45% 的惨烈回撤，我判断市场已经对这份“注定不会太好看”的半年报进行了充分的风险定价。对于这份即将到来的财报，我们不会去苛求它的“净利润”有多高，因为大家都知道大模型阶段就是砸钱阶段。市场的核心博弈点在于“收入的韧性”。如果营收增速能挺在15%左右，哪怕扣非净利润亏了7、8个亿，市场大概率也会解读为“符合预期、左侧业绩筑底”，股价反而容易借此利空出尽，在量化和两融出清后构筑底部。如果营收增速掉到了10%以下， 那就意味着“高额投入没能换来市场份额”，商业化逻辑出现系统性松动。如果是这种情况，叠加量化共振，股价就真的要往30元甚至更低的极端非理性区间去寻找支撑了。