#富国星投顾##AI资本开支增速何时见顶？”#当前AI领域的债务融资驱动模式，并非史无前例，而是历史上重大基础设施浪潮的常见特征。无论是运河、铁路还是电网建设热潮，重大技术转型期往往伴随高额债务融资。决定一轮周期是否达到泡沫和风险区域的，从来不是Capex的绝对数字，而是债务占比有多高，以及商业闭环能否跑通。
就目前而言，AI债务融资占资本开支的比例仅15%，并未到50%的警戒线；而且AI头部厂商Anthropic的商业模式已基本跑通，通过服务高付费企业客户变现，预计26Q2实现首次季度盈利。#价值投资##基金#