#富国星投顾##波动加大，资产配置如何突围？”#今年以来，全球AI硬件板块联袂狂欢，随着交易拥挤度抬升至历史高位，对于AI牛市是否终结的探讨声音也越来越多，回归本源，AI行情的内核是产业高景气趋势，并非单纯资金面。其一，流动性紧缩不是科技行情结束的核心约束：1999年6月美联储加息后，纳指上涨了91%才见顶；2020年下半年后美债利率上行，A股新能源在流动性边际收紧中独立走强。其二，虽然A股TMT成交额占比已再度升至45%的历史高位，但自2009年以来，随着科技产业变迁，TMT成交额占比中枢呈现趋势性上移，这也就意味着，科技浪潮会打破历史阈值。其三，就当下而言，AI景气周期难言见顶，核心在于，一是AI头部厂商已经跑通商业模式，Anthropic预计26Q2实现盈利；二是全球云厂商资本开支未见增速放缓，预期还在上修，虽然债务融资扩大，但占比依然较低。#价值投资##基金#