熟悉赢在中国的朋友大多知道，赢在中国极为推崇范蠡。范蠡说过：善为贾者，以德为本，以智为辅。经商者，智可谋一时之利，德可传百世之财。财自道生，利缘义取。薄利广销为小智，守信济人为大德；小智聚碎银，大德聚千金。

投资就是商道。走极端，最终丧失的是人性。2021年春季。当时赢在中国和杭州部分经营房地产的朋友探讨房地产的后市，那是杭州卖地最疯狂阶段，赢在中国的预判就是不可持续，并且超级危险。长期的供需决定了价格趋势，当时国内在建和库存房地产数量足够卖十年，短期的情绪性买盘是不可能化解长期供需失衡。包括生活中的朋友，赢在中国大致发出警告，因为很多朋友是跟随赢在中国十多年以上。可以君子之交淡如水，以诚相待，是做人的基本。绝大多数朋友接受赢在中国预警，当年还是延续了很长时间的疯狂，直至年底才情绪出现转折。本质上，最后接盘的资金大多是走极端，利益驱使下，人性荡然无存，最终为自己的认知买单。

实际每一个泡沫破灭都一样。只要人维持常识和理性，是极容易甄别。AI的硬件能走多远，赢在中国不去说，目前进去接盘的资金大多是很极端，这一点则是客观事实。单在短期利益引诱之下，抗拒这样的诱惑则是需要勇气和智慧。算力的预期已经到了外太空，马斯克的庞氏骗局可能一辈子也不能证伪，但马斯克从中则是提取巨大红利。

人的生命是短暂的，驱使更多的人愿意铤而走险。但当贪婪到了人性丧失，就很容易被反噬。这就是欲速则不达，财不进急门的道理。对于AI的判断，赢在中国认为短期AI被严重高估，长期则是被严重低估。因为人性的短视，放大了AI算力的极致追求。这是典型本末倒置，任何创新科技最终都要考应用落地，才会形成真正意义的创新惠民。

美股出现标志性转折。美股昨晚出现一大标志，连续下跌的微软，出现放量长阳，带动AI应用软件和网络安全等集体大涨。同时，费城半导体指数出现大跌。赢在中国特别注意到，这是历史极为罕见巨大反差，也是有AI以来第一次。

为何会发生这样的局面，先回顾周四微软和苹果宣布涨价，主要因为算力成本上升迫使下游涨价应对。周四的时候，市场还是沉浸在存储业绩高增长幻觉，情绪亢奋。在微软和苹果宣布涨价后，几乎一致性放量大跌。但在一晚上思考之后，市场情绪转折，终端涨价压制消费需求，长期芯片订单会走弱，AI 算力资本开支预期也将下调。并且终端的涨价，会导致通胀，最终上游可能进一步遭遇政策面的打压。

情绪转折之后，微软和苹果等都在周五出现更大量能反扑。其中微软和AppLovin等大涨，特别是在硬件普遍低迷阶段出现大涨，是华尔街资金从高波动、高估值上游芯片，下沉至有落地营收的 AI 应用层。对比之下，大模型订阅、企业数字化工具变现逻辑更扎实。

从历史来看，半导体属于强周期品种，对利率、库存、资本开支高度敏感。应用软件属于弱周期稳定成长，通胀、加息环境下资金偏好提升，二者估值剪刀差持续扩大。华尔街已经用极端的手法开始切换，这个过程肯定会有反复，但是大趋势一旦形成，趋势很容易自我强化。

从赢在中国的角度来看，A股洋买办是没有独立思维，这是利益面前最贪婪的群体，人性当然也是缺失的。部分存储之所以还能抱团，和长鑫科技和长江存储等IPO利益有关。局外人尽量不要瞎折腾，A股是大大小小操纵的差异而已。

量在价先。微软昨晚的大涨，是伴随着天量成交，这是华尔街资金大迁移的特征。AI最终会依靠应用商业化来闭环，目前AI生态还是相对属于初级阶段，发展还有任何可能。长期来看，率先跑通应用商业化的公司，容易成为AI时代真正的王者。

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