美光（$MU）以 8.5 倍市盈率交易。看起来像是科技股中最便宜的股票。它是市场中最危险的视觉错觉之一。

这就是陷阱。市盈率是价格除以收益。当收益处于周期性峰值时，即使价格很高，倍数看起来也很小。在峰值收益上的“便宜”并不便宜。它是披着伪装的昂贵。

看看利润率。

– 毛利率：目前 80%，而长期中位数接近 41%
– 净利润率：目前 56%，而中位数为 18%

美光是一家存储公司。存储是科技领域中最残酷的周期性业务。其利润率在低迷期不只是下降，而是会转为负值。当前的数字不是新常态。它们是过山车的最顶端。

支撑这些数字的收入几乎全靠价格上涨，而非销量增长。单位销量增长仅为个位数的低位。收益爆炸源于存储短缺，DRAM 价格在一个季度内上涨约 100%，AI 数据中心热潮让其他人供应短缺。这是一个瓶颈，而瓶颈总会消解。新供应上线，价格崩盘，56% 的利润率将降至个位数或更糟。

因此，这个 8.5 倍并非在定价“便宜”。它在定价市场对这些收益不可持续的默契认知。

看起来最便宜的股票往往是最昂贵的时刻。 http://t.cn/R2WxnEP