【6 月 24 日野村存储研报：再次上调三星、海力士目标价】
一、价格预测大幅上修
此前预期 3Q26 普通 DRAM 环比 + 5%，上调至环比 + 24%；
NAND 闪存维持环比 + 25% 不变；涨价从 HBM 逐步扩散到通用服务器、消费级内存，全品类涨价启动

二、HBM 盈利最新判断
当前 HBM 利润率依然比通用 DRAM 低 30 个百分点；伴随 HBM4 涨价、长协落地，预计2027 年 HBM 盈利水平追上甚至超过普通 DRAM。

三、两家韩厂目标价再次上调
SK 海力士：400 万韩元 → 470 万韩元（上调 18%），上涨空间 82%；
三星电子：59 万韩元 → 67 万韩元，上涨空间接近 97%。

四、产业分化结论
SK 海力士：HBM 份额领先、良率领先，优先兑现业绩弹性；
三星：产能体量最大，兼顾 HBM4 + 普通存储，赔率更高；
美光：HBM 产能已全部锁定长协，份额稳步提升，追赶态势明确。

五、新增风险
客户长协谈判议价能力抬升、后期海外产能集中投放、国内存储厂商扩产，会压制中长期盈利高度