阿里回到了 2014 年IPO当天的价格；
拼多多回到了 2020 年 6 月的价格；
美团已跌破 2018 年 69 港元的 IPO 发行价；
腾讯只有 10 倍出头 PE，在历史最低点附近；
除了这四大平台外，B 站、快手、微博、爱奇艺、知乎、斗鱼、虎牙这些典型的消费互联网平台，基本都是 85%–98% 的级别回撤。

2014-2020年是全球流动性泛滥叠加移动互联网红利爆发，那是时代的Beta。如今潮水退去，宏观利率变化和监管常态化刺破了中概股盈利假设泡沫。

那些跌去85%-98%的公司，并非都是垃圾公司，而是它们在红利期建立的护城河，在存量竞争时代被证明不够深。

这不是我对商业模式的全盘否定，而是资本市场对“烧钱换增长”模式的全面清盘——资本不再为“未来的故事”预付费，只为“当下的盈利”确定性结账。