【紧缺的T布和二代布，下半年价格持续上涨可期】以下来自花旗对于日东纺的调研要点。1、各品类供需紧张程度排序：T 玻纤（低 CTE 封装布）＞第二代低介电 NER 玻纤＞第一代低介电 NE 玻纤。2、T 玻纤：行业共识仅日东纺可稳定供货，下游需求持续上行，公司正在评估新一轮扩产，同步配套强势价格谈判；3、NER 第二代低介玻纤：产品生命周期、下游市场规模远超最初预期。技术变化：M9 等级覆铜板阶段，行业原本强制配套第三代低介 Q/NEZ 玻纤；但树脂端技术迭代突破，NER 玻纤即可满足指标，产品生命周期大幅拉长；4、海外竞品追赶速度超预期，但 AI 市场增量空间极大，单一厂商无法完全供给，同业扩产对整体行业并非利空；5、PTFE 材料威胁有限：PTFE 刚性不足、板材易翘曲，量产导入门槛高，难以完全替代低介玻纤。个人评价：（1）符合我最早的选股逻辑，T布最缺，其次二代，所以优先pick 宏和和国际复材。（2）T布最早确实是日东纺织供货最多，当前月出货60万米，不过宏和发力很快，当前月出货已经逼近日东纺织，达到50万米+，预计年内就能超过日东纺织，全球出货量第一。日东的扩产需要到明年下半年出来，达到180-200万米的月T布出货量。而宏和的80亿扩产项目明年就能陆续出来，量可以自己算算，再加上定增项目，全球龙一T布出货量。（3）这一轮日东纺织涨价较慢，预计后续T布的涨价空间拉高。因为国内价格目前低于日东纺织，国内的涨价都是缩窄跟日东纺织的价差。（4）二代布需求就是基于早期对于Q布需求过于乐观有所低估，现在就是修复，二代布需求实质性超预期。（5）PTFE替代有限，目前预计大概率是混压，传统玻纤提供刚性支撑。（6）对于国内同行包括台湾同行的扩产，需求量增长太快，即使是都扩产，对行业也并非都利空，现在是真的缺，未来扩出来可能还不够。$宏和科技(SH603256)$ $国际复材(SZ301526)$ $中材科技(SZ002080)$