可不要贪杯哦！

昨天A股市场的表现和前一天如出一辙，依然是三大指数收涨，同时在全球存储芯片龙头美光科技强劲财报和业绩指引以及早盘韩国三星、SK海力士接棒大涨的提振下，AI硬件类板块继续高举高打，带动代表硬科技方向的科创50指数再次大涨近4%并再创历史新高。但在个股层面上，正如锐叔在昨天早评中预计的那样，因为AI硬件类板块的资金“虹吸效应”，同样延续了前一天的整体亏钱效应。下跌个股家数及平均跌幅甚至还有所扩大，反映结构分化进一步加大。

昨晚，美联储最看重的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数落地。数据显示，5月PCE同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平。剔除食品和能源后，核心PCE同比上升3.4%，为2023年10月以来的最高水平，环比则录得0.3%，高于前月的0.2%。值得注意的是，核心PCE本身就已经剔除了受地缘冲突影响剧烈波动的食品和能源价格。也就是说即便6月油价随中东局势缓和大幅回落，也无法直接对冲核心分项的涨价压力，说明本轮美国通胀上行并非单纯由能源驱动，还包括一系列难以短期逆转的刚性因素，如服务类通胀持续高企、薪资增速刚性抬高用工成本等。因此，这一结果可能会进一步提升美联储年内加息预期。受此影响，昨晚美国科技巨头聚集的纳斯达克100指数尽管在美光科技大涨带动下大幅高开，但随后明显回落，苹果、英伟达、谷歌、微软、亚马逊、Meta等一众科技巨头股价则集体收跌。

最近美国科技巨头股价普遍呈现调整态势，除了与通胀和流动性预期有关外，还与“AI泡沫”的担忧有关。高盛在此前的报告中警告称，美股“AI交易”正在出现结构性背离：超大规模云计算商持续加码支出承诺，股价却持续跑输大盘；存储芯片等AI硬件股却逆势上涨。一旦任何一家主要科技巨头率先削减AI支出，整个AI板块的估值逻辑可能将面临重构。从逻辑上来讲，全球存储芯片龙头美光科技强劲财报和业绩指引，虽然在短线上给AI硬件类板块注入一针“强心剂”，但并不能完全缓解市场对“AI泡沫”的担忧，因为未来AI硬件需求增速的预期，主要看作为最大需求方的超大规模云服务商未来在资本开支方面的增速。但锐叔在前天的早评中曾提到，美国科技巨头近期掀起了大规模发债潮，说明财大气粗的美国科技巨头也开始“缺钱”了，自然会让市场担忧其继续在AI上“烧钱”的能力。因此，要想更为彻底的消弭有关“AI泡沫”的担忧，恐怕得等到8月份中美均将进入财报密集披露期，届时云巨头AI资本开支方面的前瞻指引相较于业绩，或更能影响投资者的预期。

除了“AI泡沫”的担忧，在交易层面上，当前资金在AI硬件类板块上的共识过于一致，也暗藏隐患。因为这意味着原本的交易对手从“不同观点的交易者”变成了几乎全是持仓待涨的同类资金，能在高位接盘的场外资金快速枯竭，看似“没有对手”，实则是潜在的卖盘远大于买盘。而后续比较典型的一种演绎方式就是，一旦出现利空因素，如业绩不如预期、“AI泡沫”担忧升温等，便会立刻陷入“比谁跑得快”的踩踏，同时由于没有足够买盘承接抛压，股价会出现无抵抗式的大幅下跌，也就是常说的“多杀多”。因此，锐叔今天也想送大家一句熟悉的广告语——“劲酒虽好，可不要贪杯哦”。此外，从最近几天券商板块的崛起来看，中报窗口期或应更多关注中报预期业绩绝对增速高且边际上修的非AI硬件类板块，如锂矿、证券、光伏设备、机器人、农化、锂电设备等。

总体来看，由于当前经济的K型分化进一步凸显，导致A股市场结构分化也趋于极致，从而影响市场整体赚钱效应，也让配置型资金望而却步，而杠杆资金等“热钱”虽然踊跃，但后续也存在海外货币政策及流动性收紧预期、“AI泡沫”担忧升温下转向的可能。因此预计整体市场仍处于“休整期”，以AI硬件为代表的科技板块虽延续强势但后续也有潜在大幅震荡的风险。拉长时间看，慢牛依然可期：开年以来，PPI转正标志着工业周期迎来重要宏观分水岭，国内经济复苏进程正式开启。与之相应的是，上市公司一季报业绩增速创2022年以来新高，且呈现景气扩散之势。而历史上A股的牛市大致分为三个阶段：一是估值提升阶段，二是盈利驱动阶段，三是泡沫疯狂阶段。当下对应的还只是盈利驱动阶段，叠加人民币温和升值与企业盈利修复形成共振，中国资产系统性价值重估仍有望延续并进一步向周期、消费等领域扩散。而基于前述站在短期角度上的分析，建议轻仓者继续以观望为主，耐心等待调整相对充分后的低吸机会；重仓者则可考虑适当逢高控制一下仓位，尤其是AI硬件相关仓位。

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