#美光科技财报# 84.9% 的非 GAAP 毛利率，美光这次确实有点像在“印钱”。

营收 414.6 亿美元，调整后 EPS 达到 25.11 美元，双双大幅超过市场预期；数据中心收入更是突破 250 亿美元。那些还在努力证明 AI 怎么赚钱的公司，美光已经先把需求变成了真金白银。

麦通觉得，这份财报最值得看的，其实是存储的角色正在变化。过去市场习惯把 DRAM、NAND 当成周期品，涨价之后等扩产，供给上来再跌回去。但到了 AI 数据中心时代，HBM 和高性能存储越来越像算力扩张中的必需品，甚至成了整套系统里最容易卡住的环节。

这也意味着，美光赚到的不只是传统周期的钱，还有供给紧张、技术门槛和 AI 基建扩张带来的定价权。

当然，84.9% 的毛利率也不能简单当成永远持续。接下来真正要看的，是 HBM 放量、存储涨价和供需缺口还能延续多久。

华尔街可能确实需要换一把尺子，但存储的周期属性也还没有彻底消失。

你们觉得，美光现在是进入了新的估值阶段，还是已经站在本轮周期的高位？

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