贵金属期货持续承压，流动性收紧叠加强美元预期

6月25日，贵金属持续承压运行，金银夜盘低开震荡走弱，目前沪金主力合约跌逾2%，沪银主力合约跌逾7%。综合市场机构分析表示，美国6月制造业PMI表现强劲，强化了通胀顽固的市场预期，使得市场对美联储降息的预期持续降温；叠加近期美联储表态偏鹰、美财长贝森特强调美元的主导地位，美元指数继续偏强运行，贵金属持续计价本轮鹰派信号，价格因而承压。

一、强劲经济支撑与加息预期升温，强势美元压制估值

宏观基本面的强劲表现与美联储偏鹰派的立场，是压制贵金属估值的核心矛盾。东吴期货指出，美国6月标普全球综合采购经理人指数（PMI）初值升至52.2，显著高于5月前值，表明在高利率环境下美国整体商业活动依然保持稳健扩张。这一强劲的经济表现进一步增强了市场对美元资产的配置需求。与此同时，光大期货提到，美国财长贝森特预测美国GDP增长率有望在年内重返3%，并坚称其“3-3-3”经济目标依然可及。

在经济基本面的支撑下，美联储的货币政策预期也发生转变。东吴期货分析称，近期FOMC会议虽将利率维持在3.50%-3.75%不变，但点阵图显示有9位官员预计年内至少加息1次，较3月份明显转鹰。国信期货进一步补充，美联储主席沃什消除前瞻指引的做法得到了美财长的赞赏，持续发酵的加息预期与高企的美债收益率使得美元指数连续走强，盘中最高触及101.8并续创13个月新高，这种强势美元格局对不孳息的贵金属构成了直接的估值压制。

二、结算体系重塑预期发酵，美元主导地位得到强化

除了经济数据与货币政策，全球货币结算体系的潜在变化也为美元走强注入了一剂强心针。光大期货与一德期货均关注到美国财长贝森特的公开表态，其透露与伊朗的谈判已涉及让伊朗以美元计价出口油气，委内瑞拉正在重返美元体系，而俄罗斯也有望在俄乌冲突结束后回归美元结算。

这一系列地缘经济层面的谈判进展，被定性为美元全球主导地位更广泛重塑的重要组成部分。国信期货认为，美财长力挺美元汇率并强调“美元的主导地位至关重要”，进一步强化了市场对美元走强的信心。这种基本面预期的根本性扭转，不仅引发了美国股、债、汇市场的齐涨，也令以美元计价的贵金属在强美元周期下承受了巨大的下行压力。

三、原油通道恢复与地缘局势缓和，风险溢价大幅回落

地缘政治冲突曾是支撑贵金属价格的重要因素，但近期相关风险溢价正在被深度挤出。光大期货指出，美国前总统特朗普喊话石油公司要求油价更快下跌，且美国能源部长赖特确认过去24小时约有2000万桶原油顺利通过霍尔木兹海峡，油流已恢复正常。国信期货也观察到，美伊将于本月底继续技术磋商，海峡的持续通航使得原油供应风险溢价明显回落。

尽管东吴期货提醒市场仍需关注以色列与真主党在黎巴嫩的分歧与冲突焦点，但从整体局势来看，中东地缘溢价的消退已成定局。国信期货强调，油价的下行不仅未能对贵金属形成通胀预期的提振，反而伴随地缘避险情绪的降温，导致金银价格失去了重要的底部支撑力量。

四、资金配置流出与技术面破位，短期行情暂难言底

在基本面全面承压的背景下，资金流向与技术走势也反映出市场的悲观情绪。一德期货的数据显示，黄金配置资金已连续两日流出，SPDR ETF持仓出现下降，且领先指标北美金矿指数延续了调整之势。在技术面上，随着金银同日续创新低，此前的错位底部结构已经消失，盘面目前暂无企稳迹象。

对于后市展望与操作策略，机构普遍持谨慎态度。国信期货预计，短期内美元强势格局或将延续，贵金属金银将维持偏弱震荡的走势；东吴期货建议投资者当前以观望为宜，需密切跟踪中东各方动态以及后续美国的通胀与就业数据；光大期货提示市场需重点关注即将公布的美PCE及GDP数据指引；而一德期货则建议，新入场多单若触及防守线应果断离场，底仓可继续持有以等待回补机会。

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