整体市场层面或暂难改观！

在经历了周二的大跌之后，昨天A股市场在指数层面上迅速企稳，三大指数集体收涨，尤其是在隔壁韩国股市较大反弹及三星电子大涨的提振下，AI硬件类板块迎来强劲回升，带动代表硬科技方向的科创50指数大涨近4%并再创历史新高。不过，在个股层面上却明显跌多涨少，涨跌幅中位数达-2%左右。因此，就整体市场而言，可以说是颓势依旧，且结构分化明显。

导致最近A股市场个股层面大多数时候明显弱于指数层面的原因，锐叔认为主要源于两方面因素：一是国家统计局6月16日公布的5月经济数据中，固定资产投资和社会消费品零售总额增速均低于市场预期，反应经济K型分化进一步凸显。加上当前又处于宏观政策的空窗期，众多属于传统行业的板块和个股缺乏催化因素。二是资金在AI硬件方向的抱团呈现向对指数影响较大的大市值龙头“缩圈”之势，这也是抱团行情进入中后期的常见路径。当前，指数尤其是科创50和创业板指能够挺住，以及资金风险和其相应带来的杠杆资金大幅流入能够维系，在很大程度上仍依靠AI硬件板块的持续活跃。

不过，当前AI硬件类板块自身也存在较大的短期潜在风险，源于海外市场对“AI泡沫”的担忧有所升温。锐叔在昨天的早评中也提到，美国科技巨头近期掀起了大规模发债潮，说明财大气粗的美国科技巨头也开始“缺钱”了，自然会让市场担忧其继续在AI上“烧钱”的能力。此外，还有一个值得注意的现象，那就是被称为美股科技恐慌指数的纳斯达克波动率指数VXN逼近20年极值。VXN基于纳斯达克100指数期权构建，追踪的是该指数中规模最大、交易最活跃的100只非金融科技股的预期波动率，能够更直接地捕捉科技板块的情绪变化。其比值高于1.0，意味着期权市场预期纳斯达克100的波动幅度将超过标普500。比值越高，说明市场对科技板块的担忧越强烈。

当然，目前市场更为主流的观点仍然还是认为没有“AI泡沫”，只能说是分歧相对之前有所加大。消弭分歧则需要靠数据来说话，这方面倒是有个好消息：北京时间今天凌晨美股盘后，全球存储芯片龙头美光科技发布的2026财年第三财季业绩显示，截至5月31日的公司2026财年第三财季，营业收入同比增长约74%至414.6亿美元，较分析师预期高约16%；非GAAP口径下调整后每股收益同比增长超12倍至25.11美元，较分析师预期高20%以上；预计第四财季调整后营收490亿-510亿美元，高于分析师预期的432.4亿美元。财报公布后，周三收跌近0.4%的美光股价迅速拉升转涨，盘后涨幅一度超过10%。这一结果无疑将再次给A股AI硬件类板块注入一针“强心剂”，但对整体市场而言，反而可能因为AI硬件类板块的资金“虹吸效应”而延续颓势。此外，更为彻底的消弭有关“AI泡沫”的分歧，恐怕要等到8月份中美均将进入财报密集披露期，届时云巨头AI资本开支方面的前瞻指引相较于业绩，或更能影响投资者的预期。而在此之前，市场对“AI泡沫”的担忧仍有再次升温的可能。

此外，A股市场还刚刚创了一个记录，那就是6月24日公布的数据显示，A股沪深京三市融资融券余额已达30009.71亿元，为史上首次突破3万亿。上周以来，杠杆资金大幅回流，买入方向高度集中在信息技术、半导体等科技赛道，近一个月信息技术行业融资净买入额超1000亿元，部分科技个股的融资余额占流通市值比例已突破近一年90%分位，出现局部交易拥挤的情况。若后续市场对“AI泡沫”的担忧再次升温的话，这种情况或放大AI硬件板块的波动幅度。

总体来看，由于当前经济的K型分化进一步凸显，导致A股市场结构分化也趋于极致，从而影响市场整体赚钱效应，也让配置型资金望而却步，而杠杆资金等“热钱”虽然踊跃，但后续也存在海外货币政策及流动性收紧预期、“AI泡沫”担忧升温下转向的可能。因此预计整体市场仍处于“休整期”，以AI硬件为代表的科技板块虽延续强势但后续也有潜在大幅震荡的风险。拉长时间看，慢牛依然可期：开年以来，PPI转正标志着工业周期迎来重要宏观分水岭，国内经济复苏进程正式开启。与之相应的是，上市公司一季报业绩增速创2022年以来新高，且呈现景气扩散之势。而历史上A股的牛市大致分为三个阶段：一是估值提升阶段，二是盈利驱动阶段，三是泡沫疯狂阶段。当下对应的还只是盈利驱动阶段，叠加人民币温和升值与企业盈利修复形成共振，中国资产系统性价值重估仍有望延续并进一步向周期、消费等领域扩散。而基于前述站在短期角度上的分析，建议轻仓者继续以观望为主，耐心等待调整相对充分后的低吸机会；重仓者则可考虑适当逢高控制一下仓位，尤其是AI硬件相关仓位。

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