2）滞胀环境对大宗商品整体影响
总体结论：大宗商品牛市，商品跑赢股票、债券，是滞胀最佳资产
滞胀本质：货币泛滥 + 供给短缺，经济不行，但钱变多、物资紧缺。
分板块强弱排序（从强到弱）：
能源（原油 > 天然气 > 煤炭）—— 滞胀龙头
供给约束 + 货币贬值，石油是滞胀时期弹性最大的品种，70 年代大滞胀原油涨幅遥遥领先。
工业金属（铜、锡、稀土、钨）强势上行
产能扩张受限、矿产供给不足，货币贬值推升名义价格，哪怕实体经济疲软，商品价格依然上涨。供给短缺的小金属表现会远超铜铝等大品种。
农产品（粮食、油脂）稳步走高
气候 + 化肥成本抬升，粮价易涨难跌，抵御通胀属性极强。
黄金、白银：长期大牛市
高通胀侵蚀法币信用，实际利率长期为负，贵金属持续创新高。
黑色系分化
地产需求弱会压制螺纹，但能源成本抬升会托住原料价格，整体震荡偏强，远好于纯衰退环境。
滞胀关键逻辑：
不再看终端需求强弱，核心看供给瓶颈 + 货币贬值。
经济再差，只要产能跟不上、钞票持续增发，实物商品价格就会上涨。
二、两种环境对比简表