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瑞银——全球贵金属评论——贵金属暂陷“无人区”，下行风险显著上升

翻译精华

1. 当前困境：黄金进入“无人区”

金价近期承受巨大压力，主因美债收益率进一步攀升，且市场开始定价美联储加息（而非降息）。虽然盘面有些像过去的熊市，但瑞银强调“这次不一样”——只要美联储未来恢复宽松，且全球央行与私人的多元化配置趋势不变，金价终将走高。不过，原本预测的上涨时间表可能需要推迟，夏季这种震荡行情大概率会持续。

2. 历史对比：2026年不是2013年

报告对比了2013年（上一轮黄金大熊市）与2026年的宏观环境，指出当前支撑更强：

• 通胀：2013年是回落（2%→1%），现在是上升（2.7%→4.2%）。

• 债务：美国政府债务/GDP高达137%（2013年仅104%），财政赤字虽有改善但仍处于-5.95%的高位。

• 地缘：当前中东冲突、俄乌战争、贸易摩擦等不确定性远高于2013年。

• 结论：目前的下跌更像是获利回吐和仓位调整，而非基本面崩盘。

3. 金银铂钯分化

• 白银：长期受益于AI、新能源和电动车，但短期工业需求若放缓将构成阻力。金银比（Gold/Silver Ratio）难以回到历史低点，意味着白银很难大幅跑赢黄金。

• 铂金：在金价上涨环境中能吸引一些投资资金，但受汽车需求疲软制约。

• 钯金：最悲观。随着中国平价电动车出口激增，燃油车市场份额被挤压，钯金（主要用于燃油车尾气处理）长期需求面临结构性打击。

4. 核心支撑逻辑未变

• 央行购金：官方部门购金仍在持续，且买家更加多元化（不仅是中国、波兰、土耳其，更多新兴市场央行加入）。

• 散户欠配：亚洲占据全球实物黄金投资的70%以上，但目前市场整体对黄金的配置仍然偏低，资产管理规模的增长为后续增配留足了空间。

• 长期焦虑：去美元化、美国债务可持续性、美联储独立性、滞胀风险等长期担忧，构成了黄金的“安全垫”。

5. 最新价格预测（截至2026年6月22日）

• 黄金：2026年底目标5600美元/盎司（较当前约4800美元有16%上行空间），2027年底目标5000美元/盎司。若市场恐慌，极端情况下可能跌至3800美元。

• 白银：2026年底目标120美元/盎司，2027年底目标90美元/盎司。

• 铂金：2026年底目标2700美元/盎司，2027年底目标2500美元/盎司。

• 钯金：2026年底目标1900美元/盎司，2027年底目标1700美元/盎司。