伯恩斯坦一全球储能：锂价见顶了吗？

碳酸锂价格已从2025年的低点上涨了两倍，5月份时价格一度升至每吨3万美元左右，随后随着供应逐步恢复而回落至2万至2.5万美元/吨的水平。我们认为这一回落只是短期现象。我们依然认为当前市场正处于周期中期的复苏阶段，远未接近峰值。目前市场库存水平较低，仅能维持约20天的需求；资本支出也尚未恢复，供应增长势头也开始趋缓。在需求方面，以储能系统为代表的强劲电池需求依然能消化更高的价格。综合来看，我们认为价格仍有进一步上涨的可能，预计价格峰值或将出现在2027年左右。

今年迄今为止，锂需求量增长了约32%，这一增速超过了约24%的供应量增长率，从而导致市场出现明显的供需紧张态势。推动这一趋势的主要动力是储能系统，其需求量同比增幅高达约100%，这一增幅有效抵消了电动汽车市场约9%的较为温和的增长势头。在锂供应方面，中国（+30%）、智利（+25%）和阿根廷（+106%）的贡献最为显著；而澳大利亚（+6%）和津巴布韦（+16%）的增长则相对滞后，这些因素共同导致了市场供需状况比预期更为紧张。

我们预计，约200万公吨的被抑制的锂精矿供应正逐步重新进入市场，不过这只能起到短期缓解作用。虽然这或许能在一定程度上填补2026年的供应缺口，但由于2026年之后新增产能增长放缓，这种供应增长难以跟上需求增速，导致2027年市场供需状况将愈发紧张。

目前锂库存状况显著趋紧，今年以来锂库存天数已降至约20天。从历史数据来看，一旦库存天数降至20天以下，锂价往往会出现更大幅度的上涨，而当库存天数接近15天甚至更低时，价格更是会出现剧烈波动。当前的库存水平表明，市场已从供需平衡状态转向供应紧张格局，这一水平也恰好处于历史上能够推动价格强劲上涨的区间之内。

目前较高的锂价并未引发需求出现实质性下滑。从各类项目的经济效益来看，我们预计储能系统市场能够消化每吨3万美元左右的碳酸锂价格。尤为重要的是，只有维持较高的价格水平，才能刺激新产能的投入；考虑到该行业近期处于下行周期，项目开发周期漫长且资本支出存在滞后效应，这一点显得尤为关键。

我们上调了锂价的预测值，以反映当前锂市场供应趋紧的状况。目前我们预计，2026年碳酸锂价格将升至约2.5万美元/吨（此前预测为2.1万美元/吨），2027年则将达到约3.25万美元/吨（此前预测为2.5万美元/吨）。与此同时，我们仍维持1.6万美元/吨的长期价格预期。这一调整既体现了短期内市场供需关系的紧张态势，也符合维持长期供应增长的需求。