【AI"算力稀缺"神话开始跌落神坛？H100租金下滑+Token成本暴跌，矛头指向硬件链估值】高盛One-Delta交易台主管Rich Privorotsky在最新报告中，直接把"AI上涨的叙事地基"——算力持续短缺——放到显微镜下审视。他给出的核心判断很冷：真正检验稀缺性的是算力租赁价格，而非PPT上的需求曲线；而追踪H100单卡租金的ORNN H100指数近期已回落，叠加模型效率暴增导致每Token实际成本持续下行，正让"短缺→永续高Capex→无限买硬件"的逻辑链条出现裂缝——风险首先落在硬件与基础设施栈上游，受益者更可能是拥有最大部署基数与软件栈的超大规模云厂商。同日，微软因安全顾虑放弃价值30亿美元的甲骨文云算力租赁协议，费城半导体指数（SOX）应声重挫。【核心论证：供需两端同时松动】